事件：2017 年10 月24 日晚公司公告拟1.42 亿现金收购新三板公司光谷信息30.95%股权。若收购完成，光谷信息将成为公司参股子公司。此外公司后续拟以分步现金收购或换股方式获得光谷信息剩余股份。

    点评：

    收购光谷信息，进一步延展导航业务产业链。光谷信息是中国地理信息产业百强企业，目前形成地理信息、数据服务、系统融合三大技术能力，专业提供智慧政务、智能服务、云数据中心、云监管与数据交易五大场景的服务，产品及服务主要应用于国土、能源、电力、农业、医疗、教育、金融与运营商八大行业。光谷信息2017-2019 年承诺净利润为3000、4000、5000 万元。

    本次收购将公司导航业务从上游硬件系统制造向下游地理信息应用的产业链延伸拓展，有利于促进产业资源整合、加快业务发展、丰富导航业务的内容与深度；同时符合公司发展无人系统、智能制造业务愿景。

    导航业务：产品应用型号项目，不断完善产业链。公司拥有“惯性导航+卫星导航+组合导航产品”全覆盖自主研发生产能力，下游客户包括中航空工业集、中船重工、航天科工等。目前公司在执行原有合同同时不断挖掘新需求，部分产品已应用各型号军品项目中。此外公司积极进行产业链拓展，2016 年收购航天新时代加码激光惯导竞争力，2017 年收购了北斗基金（其亦持有本次收购的光谷信息公司10.80%股权）部分出资份额，尝试以基金方式开展产业投资，一方面将继续推进积累新应用项目；另一方面将寻求投资机会，进一步完善并丰富公司导航业务产业链。

    MEMES 业务： Silex 全球代工巨头，引入大基金体现未来发展信心。公司2016 年完成收购全球领先的纯MEMS代工巨头瑞典Silex 进入MEMS领域，同时理顺相关业务架构。当前公司与全球光刻机巨头、全球网络通信和应用巨头、全球红外热成像技术巨头、全球领先的DNA 快速序列检测仪器供应商等客户保持紧密业务关系，并新开拓全球网络搜索引擎巨头客户，积极开拓亚洲及消费电子领域客户。此外子公司纳微矽磊2017 年上半年增资引入国家集成电路基金，同时大基金积极参与定增认购，共同推进8 英寸MEMS 国际代工线募投项目。大基金进入体现对公司本块业务未来发展的看好，而项目建成将形成与Silex 的优势互补，巩固公司纯MEMS 代工领域的全球领先地位，分享未来MEMS 广阔市场空间。

    航电业务：未来不断开发拓展，有望实现更大突破。公司2016 年新设子公司西安耐威、瑞科通达，并完成控股收购镭航世纪，实现业务向航空电子产品横向拓展。2017 年公司继续投资新设子公司，提高镭航世纪持股比例以进一步加强航电业务。目前公司航电客户包括中国电科、中航工业下属军工企业或军工院所以及境外用户等，产品已批量装备装备于某些型号的航空飞行器。未来随着现有航空电子产品用户的继续开拓以及新类别航空电子产品的不断丰富，公司航空电子业务有望实现更大的突破。

    无人系统与智能制造业务：仍处起步阶段，后续值得关注。公司无人系统产品主要包括固定翼、微型旋翼无人机系统及相关配套，正进行团队建设、型号开发及技术积累；智能制造业务主要提供海工设计及信息管理软件系统，目前正开发、维护武船重工、上海外高桥、中远船务等客户。当前公司无人系统及智能制造业务仍在起步积累阶段，后续发展值得关注。

    盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.61、0.75、1.04 元，考虑公司导航、MEMS 以及航电业务稀缺性、成长性以及未来行业发展空间广阔，结合可比公司估值情况，给予公司2017 年78 倍PE，目标价47.58 元，“增持”评级。

    风险提示。（1）MEMS 市场竞争加剧；（2）导航、航电业务市场拓展不及预期；（3）新产线贡献不及预期。