投资要点：

    　　业绩稳健增长，图形系统业务是亮点。康拓红外2017年上半年实现营业收入0.97亿元，同比增长15.66%；归母净利润为0.22亿元，同比增长23.14%；综合毛利率为46.13%，比2016年同期提升1 个百分点。从营收结构看，THDS系统仍是公司主要收入来源，占公司营业总收入的56.24%，毛利率为47.02%，与2016年同期相比略有下滑；图像系统业务的销售收入同比增长172.07%，毛利率为50.79%，比2016年同期提升12.58 个百分点；检修智能仓储系统业务销售略有下滑，毛利率基本稳定。

    　　国内铁路建设与海外市场为铁路安全监测设备领域创造稳定市场需求。我们预计“十三五”期间中国铁路固定资产投资规模将达3.5万亿至3.8万亿，高于“十二五”投资完成额，五年内中国铁路营业里程将增加至15万公里。

    　　2016年中国铁路固定资产投资完成8015亿元，投产新线3281 公里。铁路营业里程增加及车辆运行速度提升对铁路运行安全提出更高要求，这为铁路安全监测和维修行业带来发展机遇。另一方面，随着中国“一带一路”战略的推进，中国铁路全产业链境外合作有望全面展开。报告期内中国企业承建的蒙内铁路正式建成通车，该线共安装34 套康拓红外研制的车辆轴温红外线探测设备；另外在吉布提至埃塞俄比亚铁路也安装有公司研制的33 套轴温探测设备。

    　　三大主营产品市场地位稳中有升。报告期内康拓红外进一步巩固和提高在铁路车辆运行安全监测领域的技术优势，拓展自动化控制技术在机车车辆检修自动化领域的应用。基于多元探头的THDS 产品升级、TVDS 和TEDS 产业化生产、自动化立体车库的研制等重点研发项目进展有序。在图像产品方面，继续加大推广TEDS、TVDS、TFDS 的产品推广力度并加强与国外铁路安全行业企业合作。在声学产品方面，在动车探测领域全面推广TADS 统型产品；机车车辆检修智能仓储系统方面，在确保铁路行业及城市轨道交通市场份额基础上，公司积极拓展行业内其他智能检测设备市场。

    　　盈利预测与投资建议。我们预计康拓红外2017年至2019年每股收益分别为0.21、0.24 和0.27元/股，参考可比上市公司估值，我们给予公司2017年63 倍PE 估值，对应目标价13.23元，维持公司“增持”评级。

    　　风险提示。铁路行业整体波动将影响公司业绩；竞争加剧导致产品利润率下降；应收账款坏账风险。