事件：康拓红外近日发布2016 年年报，2016 年公司实现营业收入2.84 亿元，同比增长12.51％；实现归属母公司股东净利润6748 万元，同比增长10.09%，实现扣非后归属母公司净利润6748 万元，同比增长11.41%；对应EPS 为0.24 元，符合我们的预期。

    　　点评：

    　　完满达成全年目标，图像系统业务收入快速增长。2016 年全年，康拓红外实现营业收入2.84 亿元，完成年初计划的101%。其中，主营产品红外线轴温探测系统（THDS）、列车运行故障动态图像检测系统、机车车辆检修智能仓储系统、其他产品（声学、信息化产品及技术服务）分别实现营业收入1.34 亿元、9154 万元、4563 万元和1277 万元；利润总额完成7901 万元，完成年初计划的110%。报告期内公司销售毛利率为43.57%，净利率为23.79%，两项指标继续维持高位。值得关注的是，2016 年公司图像系统业务实现快速增长，收入规模同比增长371%，营收占比由7.71%提升至32.27%，主要原因是公司自研产品TEDS、TVDS 系统迅速推向市场，大大提高了图像产品在公司经济效益中的贡献率。此外，截至2016 年末，公司持有订单1.38 亿元，为2017 年全年业绩目标的实现提供有力支撑。

    　　新一期国家铁路规划发布，行业增长确定性提升。2016 年7 月20 日，国家发改委发布《中长期铁路网规划》。该规划指出，到2020 年，我国铁路网规模将达到15 万公里，其中高速铁路3 万公里，覆盖80%以上的大城市；到2025 年，铁路网规模达到17.5 万公里，其中高速铁路3.8 万公里左右。我们认为，康拓红外作为国内领先的铁路车辆运行安全检测领域及机车车辆检修自动化设备供应商和解决方案提供商，有望在未来10 年持续获益于行业的确定性增长。此外，公司积极进行新产品的研发，募投项目“红外轴温智能检测系统”、“运行故障图像检测系统”、“智能仓储系统”与“车辆运行安全检测技术中心”将于2016 年年底达到预定可使用状态，我们预计，新产品的投产将有助于公司丰富产品业务线、提高市占率，提升公司业绩。

    　　航科集团改革启动，资产整合值得期待。2016 年“两会”期间，航天科技集团公司高层表态，航科集团“十三五”末的资产证券化率目标为45%。我们认为，康拓红外作为航天五院旗下民品上市平台，有望受益于我国军工资产证券化，吸收航天五院优质民品资产，迅速发展壮大。此外，公司有望在保持自身业务稳健发展的同时，推动外延式发展，成为综合的“智能制造”企业。此外，公司积极开展并购工作。上市以来，公司专门成立了投资并购工作组，制定了合理的并购战略发展规划。2016 年以来，已同10 余家公司开展了并购协商洽谈以及初步企业评估工作。

    　　盈利预测及评级：我们预计公司2017 年至2019 年康拓红外的归属母公司净利润分别为0.80 亿元、0.88 亿元和0.94 亿元，对应的EPS 为0.28 元/股、0.31 元/股和0.34 元/股。我们维持对康拓红外的“增持”评级。

    　　风险因素：铁路政策发生重大不利变化；竞争加剧，毛利率降低；应收账款较大导致的坏账损失风险。