一、事件概述

    康拓红外发布2016年报:实现营收2.84亿元,同比增长12.51%;归属上市公司股东净利0.67亿元,同比增长11.41%;基本每股收益0.24元,与上年持平。

    二、分析与判断

    图像系统进入产业化,整体业绩增长平稳

    业绩增长原因:图像系统进入产业化生产增长迅猛,新品推广贡献效益。 三大主营方面,THDS系统收入1.34亿,同比下降15.38%;图像系统收入0.92亿,同比增长371.02%,检修智能仓储系统收入0.46亿,同比下降14%。新品方面,声学、信息化产品及技术服务收入0.13亿,且附加值较高,毛利率66.53%。

    2017年经营目标:计划实现营收2.92亿元,实现利润总额0.82亿元。截至2016年末,公司尚有手持订单1.38亿元。

    三大主营份额提升,声学产品效益初显

    THDS系统:保持国内优势,积极拓展海外,全年交付设备289套。国内方面,覆盖18个铁路局,已投入运用设备2000余套,自主开发的红外线全路联网系统运用水平世界领先。国外方面,2016年初与非洲国家签设备出口协议,目前已新建THDS系统设备68套、红外检测中心2处、红外复示站4处,合同金额2315万元。

    图像系统:进入产业化生产阶段,增长有望持续。目前市场份额第二,中标多个路局。TEDS:成功中标广州、上海等6个路局,2016年末已签合同金额3932万元,共计11套设备。TVDS:中标上海、昆明等5个路局,已签合同金额4222万元,共计43套设备。

    智能仓储:十几个动车项目陆续交付使用。部分重点项目填补了国内技术空白,全年共签订18份合同,金额共计6143万元。

    声学产品:实现营收700余万,处于市场推广初期,未来有望高增长。动车组TADS统型项目在武汉安装试验表现出色,取得动车组TADS统型全路排名第一的成绩。

    铁路高速发展,后市场空间逐步打开

    存量上,截止2015年全国铁路机车拥有量2.1万台,客车6.5万辆,货车72.3万辆,动车组17648辆,2016年末铁路网规模达12.4万公里。铁路行业经过前期快速建造后存量已积累到相当规模,部分车辆已到设备更换或大修周期,检测检修、运营维保等后市场重要性凸显。美国铁路后市场占铁路总投资比重20%-30%,中国仅为2%-3%,提升空间较大。

    增量上,到2025年我国铁路网规模将达到17.5万公里左右(其中高铁3.8万公里),较2016年末增加41.13%,相应铁路车辆也将同步增长,带动铁路检测检修行业需求提升,公司在铁路检测检修行业份额排名靠前,有望受益。

    有望成为航天五院工业智能上市平台,外延想象空间大

    集团层面,2015年底航天科技集团资产证券化率仅为15%左右,“十三五”末资产证券化率目标是45%,集团资产证券化步伐有望加快。五院层面,今年2月,集团副总张建恒在五院产业工作会上强调,要通过领导亲自担当、转变发展方式、加速产业证券化步伐、创新激励机制等措施,进一步加大改革创新力度,释放生产活力。我们认为康拓红外有望成为五院工业智能上市平台,资产注入预期强烈。公司专门成立了投资并购工作领导小组和工作组,今年以来,已同10余家公司开展了并购协商洽谈以及初步企业评估工作,外延想象空间大。

    三、盈利预测与投资建议

    预计2017-2019年EPS为0.28/0.33/0.37元,对应PE为77/65/58倍。我们看好康拓红外在铁路检测检修领域发展,给予“强烈推荐”评级。

    四、风险提示:

    新品推广不及预期;外延发展不及预期。