业绩增长符合预期。康拓红外2016年实现营业收入2.84亿元，同比增长12.51%；归母净利润为0.67亿元，同比增长10.09%，基本实现营收与利润同步增长。每股收益为0.24元/股，综合毛利率为43.57%，比2015年增加1个百分点。从收入结构看，报告期内THDS系统和检修智能仓储系统销售收入小幅降低，而图像系统销售收入呈现爆发式增长，同比增长371%。

    　　“十三五”期间中国铁路建设投资将保持高位，铁路安全监测和维修行业前景广阔。2016年至2020年中国铁路固定资产投资规模将达3.5万亿至3.8万亿，高于“十二五”铁路固定资产投资完成额。五年内铁路营业里程将从12.1万公里增加至15万公里，铁路机车车辆投资额为8000亿元左右。铁路营业里程增加及车辆运行速度提升对铁路运行安全提出更高要求，这为铁路安全监测和维修行业带来发展机遇。

    　　TEDS、TVDS等新产品加速实施产业化，打造业绩增长新动力。报告期内，康拓红外在稳固传统三大产品（THDS系统、图像系统和检修智能仓储系统）市场地位的基础上，积极开发新产品并拓展新应用市场。报告期内，中标全国多路局的TEDS、TVDS项目：TEDS产品成功中标广州局等6个路局，截至报告期末已签合同金额3932万元，共计11套设备；TVDS成功中标上海局等5个路局，截至报告期末已签合同金额4222万元，共计43套设备。

    　　谋求外延扩张，加速企业壮大。康拓红外专门成立投资并购工作领导小组和工作组，制定并购战略发展规划，做了大量的企业搜寻、调查与筛选工作。

    　　报告期内，康拓红外已同10余家公司开展并购协商洽谈以及初步企业评估工作。在并购目标的选择上，除同行业横向并购外，还考虑纵向并购上下游企业及混合并购，公司计划将自身能力和资源与被并购企业进行有机整合，形成更强的核心竞争力，达到资产与经营的优化组合效应，实现企业的可持续发展与壮大。

    　　盈利预测与投资建议。预计康拓红外2017年至2019年每股收益分别为0.25、0.28和0.31元/股，参考可比上市公司估值，我们给予公司2017年90倍PE估值，对应目标价22.50元，维持康拓红外“增持”评级。

    　　风险提示。铁路行业整体波动将影响公司业绩；铁路市场开放导致竞争加剧，产品利润率下降；应收账款坏账风险。