业绩简评

    　　康拓红外披露2016 年度业绩：公司实现年度总营收2.84 亿元， 同比+12.51%；归母净利润0.67 元，同比+10.09%；稀释每股收益0.24 元。分红预案为每10 股派发现金红利0.55 元（含税），送红股2 股，以资本公积向全体股东每10 股转增2 股。

    　　公司披露2017Q1 业绩预告：预计2017 年一季度公司将盈利1162.33-1383.73 万元，同比+5%-+25%。

    　　经营分析

    　　业绩稳健增长，图像系统迎来爆发：公司2016 年实现收入+12.51%、利润+10.09%的稳健增长，盈利超越年初计划。公司2016 年毛利率43.57%，净利率23.79%，基本同比持平。在公司的三大主业中，铁路车辆红外线轴温探测（THDS）系统实现营收81.34 亿元，同比下滑15.38%；图像系统营收0.92 亿元，同比大增371.02%；检修智能仓储系统营收0.46 亿元，同比下滑14.00%。公司的图像系统业务营收再创历史新高，目前市场份额位列全国第二，在全国多路局中标TEDS、TVDS 项目，目前已签合同金额超过8 千万元。

    　　铁路后市场需求增长明确，2017 年目标收入利润双增：国家发改委2016 年印发的《中长期铁路网规划》提出，到2020 年铁路网规模达到15 万公里，其中高速铁路3 万公里，覆盖80%以上的大城市；到2025 年铁路网规模达到17.5 万公里左右，普速铁路网规模达到13.1 万公里左右，并规划实施既有线扩能改造2 万公里左右。新建铁路里程计划预示着铁路后市场产品（检测检修设备、智能安全检测设备等）的需求增长，公司作为铁路检测设备细分领域龙头，将长期受益于市场蛋糕的不断扩大。公司在年报中提出，计划在2017 年实现营业收入2.92 亿元、利润总额8,200 万元的目标。结合公司年报中披露的各项业务在手订单情况，我们认为公司未来增长具有可持续性。

    　　背靠航天科技集团五院，产业转化平台价值显著：公司目前控股股东神舟投资是航天五院的全资子公司。航天五院于今年二月召开2017 年航天技术应用产业工作会，明确提出“以上市平台为依托、以军民融合基金为支撑，实现人才、技术优势从宇航产业向航天技术应用产业的快速转化”。根据五院公开披露的数据， 2016 年五院实现营业收入385 亿元，利润28.7 亿元。其中，航天技术应用产业实现产业收入139.1 亿元，利润总额7.9 亿元。考虑到五院全院资产证券化率按利润口径只有约18%，未来整合空间十分可观。

    　　我们认为，公司具有显著的产业转化平台价值，未来将有望肩负起五院在航天技术转化应用领域上更大的使命。

    　　盈利调整

    　　我们基本维持对公司的盈利预测，预计2017-2018 年公司主营业务整体收入将达到3.13/3.57 亿元，同比增速10.3%/14.2%；归母净利润0.83/0.99 亿元，同比增速22.78%/19.16%。

    　　投资建议

    　　公司股票现价对应71X17PE 和60X18PE。考虑到公司为细分领域龙头，业绩增长明确，同时具备航天五院卫星应用资产整合预期，我们给予公司未来6-12 个月30 元目标价位，维持“买入”评级。

    　　风险

    　　改革进程不及预期；公司应收账款比例高。