业绩简评

    　　康拓红外披露年度业绩快报：2016 年，公司实现营业总收入2.84 亿元，同比+12.51%；归母净利润0.67 亿元，同比+10.09%；公司2016 年业绩符合预期。

    　　经营分析

    　　业绩增长符合预期，第二主业占比提升：公司2016 年实现收入+12.51%、利润+10.09%的业绩增长，增速较前三季度有所回落，我们估算主因为四季度检修智能仓储系统大规模同比增长红利消失（该业务2015 年四季度起开始放量增长）。2016 年公司净利润约为23.79%，同比下降0.52 个百分点，我们认为可能的下降原因为毛利率相对较低的第二主业——检修智能仓储系统业务占比有所提升。

    　　铁路后市场需求增长明确，公司长期发展可期：国家发改委2016 年印发的《中长期铁路网规划》提出，到2020 年铁路网规模达到15 万公里，其中高速铁路3 万公里，覆盖80%以上的大城市；到2025 年铁路网规模达到17.5万公里左右，其中高速铁路3.8 万公里左右。新建铁路里程计划预示着铁路后市场产品（检测检修设备、智能安全检测设备等）的需求增长。我们认为，公司作为铁路检测设备细分领域龙头，将长期受益于市场蛋糕的不断扩大。此外，公司凭借传感检测核心技术，已逐步建立起以传感技术为中心的产品体系平台，培育出多个相关领域的业绩增长点。根据公司三季报披露，截止2016 年9 月30 日，公司尚有8 份1000 万元以上的在执行合同，总金额为1.3 亿元，在手订单保持充裕，未来增长具有可持续性。

    　　背靠航天科技集团五院，产业转化平台价值显著：公司目前控股股东神舟投资是航天五院的全资子公司。航天五院于今年二月召开2017 年航天技术应用产业工作会，明确提出“以上市平台为依托、以军民融合基金为支撑，实现人才、技术优势从宇航产业向航天技术应用产业的快速转化”。根据五院公开披露的数据， 2016 年五院实现营业收入385 亿元，利润28.7 亿元。其中，航天技术应用产业实现产业收入139.1 亿元，利润总额7.9 亿元。考虑到五院全院资产证券化率按利润口径只有约18%，未来整合空间十分可观。

    　　我们认为，公司具有显著的产业转化平台价值，未来将有望肩负起五院在航天技术转化应用领域上更大的使命。

    　　盈利调整

    　　我们维持对公司的盈利预测，预计2017-2018 年公司营收3.53/4.45 亿元，净利润0.82/0.98 亿元。

    　　投资建议

    　　公司股票现价对应75X17PE 和63X18PE，我们给予公司未来6-12 个月30元目标价位，维持“买入”评级。

    　　风险

    　　改革进程不及预期；公司应收账款比例高。