一、事件概述

    康拓红外发布2016 年三季度报告,前三季度实现营收1.46 亿元,同比增长16.08%;实现归属于上市公司股东净利润3,651.07 万元,同比增长16.86%,扣非后同比增长17.03%;基本每股收益0.13 元,同比下降50.00%。

    二、分析与判断

    整体业绩符合预期,图像检测系统增速亮眼

    前三季度三大主营产品销量增加推动公司业绩增长。①铁路车辆红外线轴温探测系统(THDS)实现营收8927.20 万元,同比增长2.87%;②列车运行故障动态图像检测系统实现营收3475.91 万元,较上年同期增长279.68%;③机车车辆检修智能仓储系统实现营收1897.16 万元,同比增长15.6%。为进一步增强核心技术与产品竞争能力,公司加大投入促进研发和科技成果转化,前三季度研发投入1532.33 万元,占营业收入的10.51%。

    铁路投资有望创新高,铁路检测检修行业受益

    “十三五”期间,铁路投资有望创新高。从国内来看,按照铁路总公司工作计划,2016 年我国铁路计划完成固定资产投资8000 亿元,接近“十二五”收官之年投资水平。《中长期铁路网规划》提到,“十三五”期间,总投资不低于2.8 万亿。从全球来看,据德国权威咨询机构SCI Verkehr 公司预测,2020 年全球轨道交通总需求将超过2000 亿欧元,约合1.4 万亿人民币,中国铁路项目“走出去”空间巨大。我们判断,铁路行业在大规模设计建造的同时将会越来越关注运营与维护,检测检修行业迎发展黄金期。

    航天技术民用,公司行业地位领先

    公司将应用于卫星姿态控制的红外线探测技术引入我国铁路车辆安全领域,是我国最早的铁路车辆运行安全检测装备和服务的供应商,致力于提供一流的铁路安全产品和领先的解决方案。

    THDS:截至2015 年末,公司THDS 设备占六大干线红外线轴温探测设备的比例约45%,份额排名第一;推出光子探头系统THDS 三型机设备,适应提速列车和高速列车的轴温探测需要。

    图像检测系统:公司图像检测系列产品市场份额约26%,行业份额排名第二;图像检测系列产品逐步用于客、动车,目前已逐步放量,有望成为公司新的利润增长点。智能仓储系统:国内首创,提高现代机车车辆整体检修效率。检修智能仓储系统首先在动车组检修中得到良好应用,并逐步向机车、货车、客车、工务等领域推广。

    有望成为航天五院工业智能上市平台,资产注入预期强烈

    航天五院涵盖卫星应用、工业智能、节能环保、空间生物等产品体系,公司产品铁路安全检测系统,智能仓储等产品属于工业智能版块。公司在发展战略中明确提到,“产品经营与资本经营相结合。既要立足于自主研发产品系列,又要建立产品体系发展平台,以利用资本市场的力量兼并、吸纳优质资源,使公司迅速发展壮大”。公司产品与五院其他工业智能产品关联性高,协同性强,在公司建立产品体系发展平台以及航天科技集团提高资产证券化率的双重诉求下,康拓红外有望成为五院工业智能上市平台。

    三、盈利预测与投资建议

    我们看好公司在红外线轴温探测设备、图像检测系统以及智能仓储方面的发展,未来业绩有望快速增长。预计2016-2018 年EPS 为0.26/0.30/0.33 元,对应PE 为95/82/76 倍,给予“强烈推荐”评级。

    四、风险提示:

    国家铁路投资不达预期;行业竞争加剧导致毛利下降风险;应收账款较大导致坏账损失的风险。