一、事件概述 康拓红外发布2016年中期报告，报告期内实现营业收入8349.22万元，较上年同期增长14.88%；归属上市公司股东的净利润1777.55万元，同比增长13.19%；基本每股收益0.11元，比去年同期下降21.43%。 一、 二、分析与判断 传统业务稳步推进，业绩符合预期 财务方面，传统产品铁路车辆红外线轴温探测系统产品（THDS系统）及列车运行故障动态图像检测系统产品有较大幅度增长。①THDS系统营收5784.63万元，较上年同期增长52.35%，贡献毛利2957.72万，占毛利总额的78.70%；②列车运行故障动态图像检测系统产品营收1244.09万元，同比增长47.58%，贡献毛利475.40万；③新开拓业务车辆检修智能仓储系统产品实现营收1272.37万元，较上年同期下降16.64%，贡献毛利290.37万。 市场方面，公司加大市场开拓力度，将技术领先质量过硬的产品推向广阔的铁路市场，保持公司业绩稳定增长。半年报披露，截止今年6月30日，公司尚有7份1000万元以上的在执行合同，合同金额为1.07亿元。 铁路建设不降速，相关产业迎发展黄金期 《中长期铁路网规划》今年7月20日对外发布，将中国高铁网由“四纵四横”升级为“八纵八横”。根据规划，“十三五”期间，全国新建铁路将不低于2.3万公里，总投资不低于2.8万亿元人民币。我们认为，《中长期铁路网规划》释放了中国铁路建设不降速的信号，铁路设备制造、铁路运输、铁路检测检修等行业将逐步受益，康拓红外作为铁路安全检测检修行业的领跑者，业绩有望稳步增长。 航天技术民用化，铁路安全领域领跑者 公司将应用于卫星姿态控制的红外线探测技术引入我国铁路车辆安全领域，是我国最早的铁路车辆运行安全检测装备和服务的供应商，致力于提供一流的铁路安全产品和领先的解决方案。 THDS：地位稳固，毛利高，前景广。①产品行业地位稳固。截至2015年末，公司THDS 设备占六大干线红外线轴温探测设备的比例约45%，份额排名第一；生产红外线产品设备共2020套，占全路联网设备总量的34%。②核心部件自主加工装配，产品升级换代双轮驱动毛利率持续提高。2012 年起公司将红外探头、各类电路板、系统软件等部分核心部件由外购改为自主装配，降低原材料成本，加之产品升级售价提高，THDS系统产品毛利率上升。报告期内，毛利率51.13% ，同比提高1.17%。③全路推出光子探头系统THDS 三型机设备，适应提速列车和高速列车的轴温探测需要。④既有线路设备升级换代和大修以及铁路新增里程驱动THDS增量需求。

    　　图像检测系统：新的利润增长点。①公司图像检测系列产品市场份额约26%，行业份额排名第二。②图像检测系列产品逐步用于客、动车，目前已逐步放量。2015年年报显示，图像检测系列成功中标呼和局、西安局、北京局、南昌局的合同，有望成为公司新的利润增长点。

    　　智能仓储系统：国内首创，拓展铁路检测检修产品。检修智能仓储系统是运用现代化的工艺控制总线与信息化智能化手段开发的铁路专用仓储设施。2015年年报披露，公司成功中标侯马北车辆段立体库、呼南折返段立体库、吉林车辆段立体库等多个项目。2016上半年实现营收1272.37万元，受场地条件、布局、存储货物种类等限制，该产品结算滞后，较上年同期下降16.64%。公司逐步培育推广智能仓储系统，未来市场空间有望打开。

    　　航天五院民品上市平台，资产注入想象空间大①2015年底航天科技集团资产证券化率仅为15%，“十三五”末资产证券化率目标是45%，集团资产证券化步伐加快。②除工业智能控制外，航天五院还有卫星应用、空间生物、节能环保等民品业务，公司作为五院民品上市平台，潜在民品资产注入可能性较大。

    　　三、盈利预测与投资建议

    　　我们看好公司在红外线轴温探测设备、图像检测系统以及智能仓储方面的发展，未来业绩有望快速增长。预计2016-2018年EPS为0.18/0.20/0.23元，对应PE为131/115/103倍，给予“强烈推荐”评级。

    　　四、风险提示：

    　　国家铁路投资不达预期；行业竞争加剧导致毛利下降风险。