事件：

    　　公司公布2023 年三季报，前三季度公司实现营业收入48.08 亿元，同比+1.28%；归母净利润-5.46 亿元，扣非归母净利润-6.01 亿元，亏损同比收窄。其中第3 季度公司实现营收18.74 亿元，同比-3.02%；归母净利润794万元，同比+211.00%；扣非归母净利润-1357 万元，同比亏损收窄,当期业绩承压。

    　　前三季度营收微增，升级安全GPT

    　　公司前三季度营收微增主要是由于宏观经济环境复苏力度较预期弱，下游客户的投入仍然谨慎、采购流程变长、需求恢复较为缓慢，加之市场竞争激烈、公司对外部环境变化的响应不够及时等多重因素影响，公司新增订单不理想。公司致力于推动安全建设智能化变革，9 月22 日公司升级安全GPT2.0，可承载超80%的告警分析、事件调查、资产排查等工作，实现30秒研判遏制威胁，单一事件平均闭环时间缩减96.6%，效率和能力进一步跃升。

    　　持续降本增效，毛利率有所提升

    　　2023 前3 季度公司整体毛利率为65.12%，同比上升2.80 个pct。经营性现金流入为60.75 亿元，同比上升8.84%；其中，销售商品、提供劳务收到的现金为57.20 亿元，同比上升9.88%。公司持续实施降本增效措施，前3季度公司研发、销售、管理费用合计增速放缓至1.54%，其中销售费用同比增加8.91%，管理费用同比下降10.56%，财务费用同比下降10.47%，研发投入同比下降4.40%。

    　　盈利预测、估值与评级

    　　考虑到网络安全和IT 领域需求不足，我们调整公司2023-25 年营收预测分别为76.72/87.08/103.80 亿元（原值为89.18/111.29/136.11 亿元），对应增速分别为3.5%/13.50%/19.20%；归母净利润分别为0.63/2.15/3.65 亿元（ 原值为3.06/5.73/7.34 亿元）， 对应增速分别为-67.66%/243.16%/69.50% ， 3 年CAGR 约为23.44% ； EPS 分别为0.15/0.52/0.88 元/股。鉴于公司网络安全行业龙头地位稳固，建议保持关注。

    　　风险提示：下游客户需求尚未恢复；市场竞争加剧；新业务市场拓展不及预期。