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深信服(300454)机构评级研报股票分析报告

 
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深信服(300454)公司点评:降本成果持续显现 人均效能不断提升

http://www.chaguwang.cn  机构:国金证券股份有限公司  2023-04-26  查股网机构评级研报

事件

    2023 年4 月25 日公司发布2023 年一季报,2023 年Q1 实现收入12.13 亿元,同比增长6.02%,归母净利润 -4.12 亿元,亏损幅度同比收窄约1.06 亿元,扣非归母净利润-4.26 亿元,亏损幅度同比收窄约1.54 亿元。

    点评

    控费效果持续显现,人均效能不断提升。公司一季度收入增速同比提升约1.26pct,我们认为收入小幅增长的原因为公司下游客户地方政府、中小企业的需求还处于不断恢复的过程中,在业绩上的体现存在一定的滞后性。报告期内公司研发、销售、管理费用合计值与去年同期相比略有下降,公司持续推进组织能力建设,提升人均效能,降本措施效果自去年四季度以来持续显现。

    安全产品持续领跑,AI 为云计算产品持续赋能。根据IDC 数据,2022 年公司SSL VPN、全网行为管理AC 继续保持市占率第一,下一代防火墙AF 市占率市场前二。公司云计算产品不断更迭,3 月发布的桌面云5.5.6 版本通过构建AI 知识图谱使得排障效率提升50%,此外软件兼容性从60%提升到91.3%,视频场景流量消耗降低80%,桌面云终端产品2022 年以31.5%的市占率位居第一。4月发布的超融合690 版本全面融入AI 能力,实现了智能运维和精准运维,同时实现了X86 和ARM 架构下的功能、质量一致,ARM架构存储性能高于业界30%。AI 赋能下公司超融合、桌面云等产品质量和竞争力将进一步提升。

    拟发行可转债,强化产品竞争力。2023 年4 月13 日公司发行可转债申请获深交所审核通过。公司拟募集资金不超过12.15 亿元,用于长沙网络安全与云计算研发基地建设项目、软件定义IT 基础架构项目,募投金额分别为5.14、7.01 亿元。从募投项目看,公司将持续加大网络安全及云计算业务的研发投入,并对下一代超融合模块、云计算管理平台aCMP 模块、桌面云aDESK 模块、软件定义分布式存储aStor 模块等软件定义的IT 基础架构进行研发升级,强化产品竞争力,以满足快速增长的市场需求。

    盈利调整和投资建议

    我们维持此前的盈利预测,预计公司2023-2025 年的收入分别为91.86/115.16/143.97 亿元,净利润分别为3.04/5.81/9.48 亿元,对应EPS 0.73/1.39/2.27 元/股,当前股价对应2023-2025 年PE分别为169x/88x/54x,维持“买入”评级。

    风险提示

    云计算行业竞争加剧风险;XaaS 战略落地不及预期。

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