本报告导读：

    　　网安业务二季度实现正增长，拐点来得比预期更早。

    　　投资要点：

    　　维持增持评 级，维持目标价125.39 元。维持2022-2024 年EPS 预测为1.05/1.57/2.29 元，维持目标价125.39 元。

    　　收入增速超预期。上半年公司实现营业总收入28.15 亿元，同比增长8.86%。实现归母净利润-6.90 亿元，同比下降 5.57 亿元；其中，第二季度归母净利润为-1.72 亿元，环比减亏较为明显。收入端增速受一二季度深圳、上海疫情影响较大，同时费用较为刚性，导致利润下滑。但利润下滑在预期内，收入增速修复略超市场预期。

    　　网安业务拐点明确。上半年公司网络安全业务收入约为 15.19 亿元，同比增长 5.24%。网安业务一季度受深圳封城影响下滑明显，二季度上海封城情况下实现增长，业务拐点已经基本明确，并且比市场预期更早，预计未来几个季度迎来明显环比改善。当下网安业务是公司增长的主要矛盾，二季度增速拐点具有重要意义。

    　　云业务增速未来将逐季度提升。公司云计算及 IT 基础设施业务收入约为 10.58 亿元，同比增长 20.27%，基本符合预期。其中，超融合 HCI 产品保持稳定增长，受疫情反复等外部因素的影响，增速较去年同期有所下降。桌面云因客户群体主要集中在政府、医疗等领域，该类客户群体的采购需求受疫情影响较大，导致桌面云产品未能实现较好的增长。随着疫情平缓，公司云业务增速同样将逐季度提升，但弹性可能不如网安业务。

    　　风险提示：疫情反复，政府IT 预算不足