事件：8 月26 日，公司发布2022 年半年报，实现营业收入28.15 亿元，同比增长8.86%；归母净利润为-6.90 亿元，去年同期为-1.33 亿元；扣非净利润为-7.70 亿元，去年同期为-1.96 亿元。

    　　单季收入增长提速，费用压力趋缓。Q2 单季，公司实现收入16.71 亿元，同比增长11.85%，较Q1 明显提速；实现归母净利润为亏损1.72 亿元，去年同期亏损0.37 亿元。公司Q2 在疫情扰动、下游需求受到冲击背景下，仍保持稳健较快增长，且增速有所提升。公司H1 总费用较快增长，各项主要费用增速高于营收增速，但Q2 以来整体三费增速呈放缓趋势。下半年公司将积极应对挑战、打磨产品、平衡投入、提升人效。

    　　重视产品创新，持续加大研发投入。2022H1 研发投入占营收比为43.29%，较去年同期提升近5 pcts。公司持续加大对安全XaaS 类产品和服务投入，H1 发布多款新品。2022H1 网络安全收入约15.19 亿元，同比增长5.24%，占总收入53.95%；云计算及IT 基础设施收入10.58 亿元，同比增长20.27%，占总收入37.60%，公司新产品仍处于市场探索阶段，增速较快。

    　　云计算进入新周期，混合云前景广阔。由于新经济和疫情影响，各行业数字化转型趋势加速，推动云计算从资源上云到架构用云、精细治理和安全稳定发展。公司托管云业务依托混合云优势，有望成为中小企业和非科技企业的上云新选择。

    　　盈利预测与投资建议：公司2022-2024 年盈利预测，预计2022-2024 年分别实现归母净利润为4.50/6.99/9.47 亿元，对应2022 年8 月26 日收盘价PE 分别为84.7x/ 54.5x/ 40.3x，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：市场竞争加剧风险；创新业务市场推进不达预期风险；疫情反复冲击市场风险。