事件：

    公司发布2021 年年报，公司2021 年共实现营业收入68.05 亿元，同比增长24.67%，归母净利润2.73 亿元，同比下降66.29%，其中扣非后归母净利润1.31 亿元，同比下降80.66%。

    点评：

    1、业绩符合预期，收入位于预告上限

    根据公司此前发布的2021 年业绩预告情况，公司2021 年业绩整体符合预期，其中收入位于业绩预告上限，归母净利润以及扣非后归母净利润位于业绩预告中值。从现金流来看，公司2021 年经营活动产生的现金流量净额为9.91 亿元，同比下降24.77%。

    2、安全业务收入放缓，云业务保持高增

    公司2021 年分别实现安全业务、云计算业务和无线业务收入36.89、23.79、7.37 亿元，同比增长10.15%、49.53%和42.15%，对应收入占比约为54%、35%和11%。其中安全业务收入增长放缓，云业务收入持续高增。

    3、收入结构调整与前期战略投入带来短期利润波动公司2021 年净利率水平约为4%，与2020 年相比下降幅度较大，我们认为主要由两方面原因导致：1）收入结构调整，公司云业务占比上升，而云业务相较于安全业务毛利率较低；2）前期战略投入，公司2021 年研发和销售费用分别同比增长38.34%和27.91%。

    4、展望2022 年对公司表现保持乐观

    展望2022 年，我们对公司业务保持乐观，主要考虑为：1）前瞻性指引业务向好，2021 年合同负债余额同比增长60%；2）盈利能力存在改善空间，短期来看，21Q4 控费效果已初步显现；3）安全业务资源分配获得巩固，公司2022 年将“加大安全产品和整体解决方案的推广力度，推动安全业务重回健康发展轨道”。

    投资建议

    根据公司2021 年实际业绩情况，同时考虑到对于2022 年业务前瞻向好，我们调整盈利预测，预计公司2022-2024 年收入为85.06/108.88/141.54 亿元（ 原2022/2023 年预测83.92/110.78 亿元）， 归母净利润为7.75/11.66/16.62 亿元（原2022/2023 年预测7.79/12.02 亿元）。考虑到公司短期业务波动下有望带来长期向好的战略转型，维持“买入”评级风险提示：1）云计算业务增速不及预期；2）市场竞争加剧；3）疫情反复影响订单交付和收入确认等