事件：

    1、中国烟草总局官网3 月23 日发布公告：神州数码、太极计算机、国富瑞三家中标“全国烟草生产经营管理一体化平台项目硬件设备采购项目”。

    2、易华录公众号4 月8 日发布新闻：控股子公司国富瑞成功中标“全国烟草生产经营管理一体化平台项目硬件设备采购项目，并且表示“将与深信服在“云、边、端一体化协同”方面深入合作”。

    点评：

    1、项目总金额约5 亿元，为烟草“平台”提供边缘计算支撑项目主要为平台提供边缘计算支撑，按最高限价13.9586 万元每台和采购总数量3875 计，项目总金额约5 亿。

    2、中标公告偏框架性，深信服作为产品供应商预计份额十分可观参考公告，我们认为中标公告偏框架性，具体份额依赖供应商在全国各区域的布局。考虑深信服烟草行业深耕已久，我们预计份额十分可观。

    3、对22 年增量显著，彰显公司在中国云计算行业重要地位按总包5 亿元计，假设公司份额可观，我们认为对2021 年云业务短期增量显著。而从长期看，中国烟草这一巨型客户的突破更验证公司产品力，彰显公司在中国云计算行业的重要地位。

    4、打消行业疑虑，超融合是云的核心构成，且在大型客户存广泛需求此前市场担心超融合为云计算的过渡，并且局限于中小型客户使用，这一招标更为彰显超融合是云计算中的核心构成，且大型客户存在广泛需求，尤其在边缘场景。

    5、XaaS 转型引致报表短期波动，预计22 年收入增速25%+，重申推荐面对行业趋势，公司主动谋求XaaS 转型，较为激进的举措引致报表短期波动，但是我们认为转型曙光已现，短期的阵痛过去收入增速反弹是大概率事件。

    考虑转型投入超预期和收入订阅制后对收入的影响，同时参考公司业绩预告情况，我们下调盈利预测，预测公司2021-2023 年收入67.14/83.92/110.78亿元，归母净利润2.69/7.79/12.02 亿元。考虑到公司短期业务波动下有望带来长期向好的战略转型，维持“买入”评级。

    风险提示：1）云计算业务增速不及预期；2）市场竞争加剧；3）疫情反复影响订单交付和收入确认等