公司发布2021年三季报，前三季度实现营业收入43.76亿元，同比增长34.88%；实现归母净利润-1.33 亿元，同比减少291.35%。

    　　业绩符合预期。第三季度公司营业收入为17.90 亿元，同比增长19.32%；归母净利润44.86 万元，同比减少99.77%；扣非后的归母净利润-0.19 亿元，同比减少109.82%。前三季度公司的销售毛利率为65.34%，相对于去年同期减少了3.77 个百分点，因毛利率较低的云计算业务收入占比提高；另一方面，随着公司战略转型，服务类业务增长较快，但服务收入递延影响加大，及服务人员增长较快所带来的成本增加，导致服务收入毛利率下降；公司的销售净利润率为-3.03%，相对于去年同期减少了5.16 个百分点，主要因为公司的研发费用率有所上升。

    　　网络安全政策频出，利好行业发展。近期网络安全政策频出。6月10 日，十三届全国人大常委会第二十九次会议表决通过包括《中华人民共和国数据安全法》在内的多项法案及两项决定。7 月初，滴滴被相关部门进行网络安全检查，7 月10 日，国家互联网信息办公室关于《网络安全审查办法（修订草案征求意见稿）》公开征求意见的通知。7 月12 日，工信部公开征求对《网络安全产业高质量发展三年行动计划（2021-2023 年）（征求意见稿）》的意见。其中提出，到2023年，网络安全产业规模超过2500 亿元。

    　　重点发展托管云。公司的信服云托管云为用户提供非共享的专属资源，由此提供更高的安全基线。用户业务上线后，可以进行自动配置，获取分布式保护。同时，托管云为用户提供专属服务管家，对问题进行快速响应、跟踪，进行快速闭环处理，在业务上线部署、权限控制、运维、数据存储、传输、使用等方面设计了全生命周期的数据保护。

    　　投资建议：公司是国内信息安全和云计算的龙头企业。我们预计公司2021-2023 年的EPS 分别为2.64 元、3.45、4.97 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：网络安全政策执行不及预期；行业竞争加剧。