事件

    　　发布2021 年第三季度报告，实现营业收入17.90 亿元，同比增长19.32%；归属于上市公司股东的净利润44.86 万元，同比下降99.77%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润-1815.18 万元点评：

    　　1、Q3 单季度收入基本符合预期，Q4 增速强势反弹是大概率事件公司Q3 收入同比增长19%，根据公告收入端疲软主要与公司更聚焦长期战略有关，同时亦受到供应链问题影响。考虑公司表态“未能同时兼顾好长期目标和短期目标”，我们相信在资源再配置后，Q4 增速反弹是大概率事件。

    　　2、业务转型加大影响短期毛利率，现金流情况Q4 有望恢复公司毛利率有所下滑主要与云计算业务收入占比提升有关，同时XaaS 业务前期大幅投入亦有影响（但XaaS 业务长期稳态毛利率高）。现金流受到Q3战略转型和缺芯备货等短期影响，我们预计Q4 有望恢复。

    　　投资建议与盈利预测：考虑到公司资源再配置，Q4 增速反弹是大概率事件，但考虑Q3 战略选择下的降速，我们下调盈利预测，预计2021-2023 年收入增速分别为38.00%/39.50%/38.00%， 预测公司2021-2023 年收入79.15/112.39/156.22 亿元下调至75.33/105.08/145.01 亿元。考虑Q4 增速大概率恢复，同时当前估值与可比公司相比吸引力强比如安恒、奇安信，基于此维持买入评级。

    　　风险提示：供应链影响订单交付和收入确认；云计算业务增速不及预期；与中国电信合作进展不及预期；市场竞争加剧风险