本报告导读：

    　　公司三季度受短期因素影响，营收增速承压，预计Q4 增速将明显回暖。

    　　投资要点：

    　　维持目标价337.44 元，维持“增持”评级。维持盈利预测，公司2021-2023 年EPS 分别为2.80、3.86、5.46 元，维持目标价337.44 元，维持“增持”评级。

    　　收入增速略低于预期，预计Q4 回暖。公司Q3 单季度实现19.34%收入增速，略低于市场的预期。要原因包括：长期战略和短期机会面临选择时优先选择了长期战略，未能同时兼顾好长期目标和短期目标，导致资源配置不合理，影响了三季度的销售节奏；为了应对业务规模持续变大对供应链管理带来的挑战，提升供应链竞争力，公司启动了供应链管理变革。以上原因影响了三季度的收入，预计Q4 会明显改善。

    　　经营性净现金流受存货影响，Q4 将改善。年初至报告期，公司经营性净现金流为-8200 万，预计和存货短期增加有关，预计Q4 季度现金流和毛利率将明显改善。

    　　展望Q4，我们仍保持乐观。Q3 的不及预期较多由短期因素构成，公司的核心竞争力和下游的需求并没有发生变化，2021 年是公司推进战略产品XaaS 的重要一年，研发端不断迭代出新，产品保持着明显的领先性。预计公司在Q4 克服这些短期因素后，营收和利润增速将明显回暖。

    　　风险提示：市场竞争加剧；经济周期的影响。