核心观点：

    公司披露2021 年一季报：营业收入10.9 亿元，同期增长79.4%，去年同期6.1 亿元;较2019 年Q1 增长70.2%，2019 年Q1 营业收入6.4亿元。营收增长亮眼。且毛利率66.47%，同比增加0.18PCT，较上年同期相当，反映营收质量好。

    归母净利-9608 万元，亏损同比减少50.4%，去年同期为-1.9 亿元;亏损较2019 年Q1 增长173.9%，2019 年Q1 归母净利-3507 万元。扣非归母净利-1.5 亿元，亏损同比减少26.1%，去年同期-2.1 亿元;亏损较2019 年Q1 减少26.1%，2019 年Q1 扣非归母净利-5791 万元。

    销售费用率47.09%，同比下降13.32个百分点;较2019年Q1下降5.97个百分点。管理费用率(不包含研发费用)7.82%，同比下降1.95 个百分点;较2019 年Q1 上升2.59 个百分点。研发费用率44.07%，同比减少6.61 百分点;较2019 年Q1 上升6.62 个百分点。费用率波动较大系收入、人员薪资、差旅、股份支付等因素共同作用结果。

    合同负债6.1 亿元，同比增长298.3%，高增长反映客户需求大幅回暖。

    经营活动现金净额为-4.17 亿元，净流出同比减少53.5%，去年同期-9.0亿元;净流出较2019Q1 增加6.20%，2019 年Q1 为-3.9 亿元。经营性净现金流情况改善。

    预计21-23 年业绩分别为2.84、3.94、5.19 元/股（预计21-23 年的股份支付费用分别为3.3、1.2、0.4 亿元）。预计公司业务今年能有较好复苏，且经营层面有积极变化，维持上一篇报告的估值水平，予以21年18 倍PS，合理价值为325.85 元/股，维持“买入”评级。

    风险提示：云计算相关业务格局复杂，前景不确定性较大；公司向上拓展行业客户的前景有不确定。