事件:近期公司发布2021年三季报，前三季度收入8.3亿元（+21.2%），归母净利润1.2亿元（+39.5%），扣非归母净利润1.1亿元（+42.4%），经营现金流2 亿元（+18.9%）。

    　　2021Q3 单季度收入增速有所回升，盈利能力较为稳健。1）分季度看，2021Q1/Q2/Q3 单季度收入分别为2.5/2.6/3.2 亿元（+42.8%/-0.6%/+29.4%），单季度归母净利润分别为3404/3713/4333（+180.3%/+14.8%/+15.3%），Q3单季度收入增速有所回升，但净利润有所承压，与原材料价格上涨有关。2）盈利能力：2021 前三季度毛利率为34.3%（-3.1pp），销售费用率为7.7%（-4.8pp），上半年归母净利润率13.9%（+1.8pp），盈利能力稳健。

    　　疫苗注射器贡献收入增量，全年业绩可期。分业务看，预计前三季度血液净化业务收入稳健增长，因运费计入营业成本以及部分原材料上涨导致毛利率有所承压；因疫苗注射器贡献增量，注射类业务收入成为弥补防护类产品收入的下滑的重要支撑；全年疫苗注射器订单确定，叠加核心血液净化业务延续高增长，公司全年业绩高增长可期。

    　　血液净化业务空间大，未来几年业绩增长可期。公司不断提高全资子公司的生产效率，同时控股血液净化设备专业制造厂商成都威力生，打造完整的血液净化生态产业链。2019 年我国ESRD 患者超过300 万人，在透析人群63.3 万，治疗率不足1/4，未来随着渗透率提升，透析耗材市场潜在空间有望超过300 亿元，产能扩张和市场开拓有望支撑公司该业务实现稳健成长。同时公司同时收购宁波菲拉尔，布局心胸外科体外循环产品，助力公司不断扩宽新的业务领域，发掘盈利增长点。

    　　盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年归母净利润分别为1.6、1.9、2.4 亿元，对应PE 为30、25、20 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：政策风险、并购整合风险、输液类产品市场萎缩、竞争加剧。