Q3 业绩承压，费用整体显著下滑

    　　公司发布2024 年3 季报，2024 年前三季度实现收入11.69 亿元（同比+1.01%）、归母净利0.53 亿元（同比-42.27%）、扣非净利0.50 亿元（同比-40.98%），Q3 单季实现收入4.42 亿元（同比-2.35%）、归母净利0.25 亿元（同比-62.33%）、扣非净利0.25 亿元（同比-62.42%）。公司前三季度整体费用率35.48%，同比减少2.96pct，销售/管理/研发费用率7.35%、14.89%、15.87%，同比分别减少0.77pct、1.02pct、0.62pct。

    　　医疗行业收入稳步增长，HI-HIS 加速推广

    　　公司坚定推进“慧康云”战略，医疗行业收入稳健增长。公司2024 前三季度医疗行业营收达到11.21 亿元（占总营收比重超过95.89%），同比增长6.19%。前三季度公司新签了20 个千万级订单，并帮助7 家医院通过了电子病历五级及以上的评审。公司新一代产品HI-HIS 持续深化推广，目前在建HI-HIS 产品项目数量已达71 个项目，其中三级医院占70%以上。

    　　医疗数据治理服务，推动AI 医疗应用

    　　数据方面，公司的子公司杭州慧康互联科技有限公司成为广州数据交易所会员，双方将合作推动人工智能产业集群的发展。

    　　AI 方面，公司的BSoftGPT 大型模型已通过国家互联网信息办公室的“深度合成服务算法”备案，公司与杭州市人工智能计算中心建立了算力服务与创新合作，促进AI 与大数据在医疗健康领域的广泛应用，公司的AI 产品“医卫Copilot”通过了华为昇腾AI 框架及硬件兼容性认证，成为首家医卫核心系统供应商。

    　　与华为鸿蒙深度合作，鸿蒙版医疗APP 领先发布目前，公司成为医疗卫生行业首批获得鲲鹏原生开发认证的信息化厂商。

    　　同时，公司研发团队、项目组与华为鸿蒙研发团队紧密合作，完成了健康桐乡APP 原生鸿蒙版本的所有功能建设与应用上架发布。该APP 是公司专门为桐乡地区打造的健康医疗服务软件，整合了全市的健康医疗服务资源，提供了一站式的便民惠民健康服务。

    　　投资建议：预计公司2024-2026 年归母净利为1.50、2.16、3.05 亿元（此前预测2024 年为5.23 亿元，考虑公司2023 年受交付影响整体业绩下滑，因此作出对应调整），对应PE 为60、42、30 倍，考虑后续医疗信息化需求有望修复，维持“买入”评级。

    　　风险提示：医疗IT 需求修复不及预期；项目推进不及预期；技术创新不及预期。