公司2023Q3 营收进一步回暖，反映下游需求逐步复苏、公司经营常态化开展；利润端受毛利率、股份支付费用等影响相对持平。结合政策催化，我们看好医疗IT 复苏机遇，预计公司将把握政策风口，通过加强工程管理、提高交付效率、提升签约质量等多方面举措保持业绩增长；此外，公司将推动新一代云化产品Hi-HIS 全国推广，加快与飞利浦合作推进，长线布局AI，创新业务开启更多可能。我们看好公司在医疗IT 行业的竞争地位提升机遇，维持“买入”评级。

    　　 事项：公司发布2023 年三季报，Q3 实现营收4.53 亿元，同比增长26.34%；实现归母净利润0.67 亿元，同比减少2.94%；实现扣非归母净利润0.67 亿元同比增长0.63%。

    　　 Q3 业绩进一步改善，行业需求逐步落地。分季度看，2023Q1-Q3 公司分别实现营收3.48/3.56/4.53 亿元，同比变动-24.74%/+12.14%/+26.34%；实现归母净利润0.10/0.14/0.67 亿元，同比变动-88.74%/+46.97%/-2.94%。在电子病历、互联互通等评级需求的驱动下，公司在智慧医院、公共卫生、区域医疗、医共体/医联体等领域新增客户订单持续增长，根据公司2023 年半年报，上半年公司新增千万级订单同比增长200%。此外，伴随外部环境改善，公司项目实施、验收回归常态化，支撑今年Q2 以来收入端持续改善。

    　　 毛利率环比持续提升，Hi-HIS 构筑产品优势。公司Q3 毛利率为53.98%，较Q1、Q2 均有一定幅度提升，反映项目交付效率优化。公司Q3 销售、管理、研发费用分别为0.29/0.62/0.55 亿元，同比变动-6.89%/+8.43%/+16.58%。公司持续推进研发投入和产品创新，上半年，新一代医疗机构（集团）管理信息系统Hi-HIS 已累积签订22 个项目，订单总金额约为3.46 亿元。现金流方面，公司Q3 销售商品、提供劳务收到现金3.04 亿元，同比减少9.42%；经营净现金流为-0.03 亿元，同比减少128.26%。

    　　 飞利浦合作方向延伸，AI 应用持续探索。根据公司公告，公司与飞利浦合作研发的Ctasy1.0 电子病历产品正在推进中，公司组建资深销售及产品团队，与飞利浦的战略合作除医疗软件销售外，也将延伸到医疗器械销售与代理，我们看好公司与飞利浦围绕软硬件结合的整体解决方案能力。公司近年来持续推动AI医疗落地，CDSS、智能就医助手、智能专科电子病历等产品已在部分用户中落地应用，反映公司在前沿技术方向上的持续探索。

    　　 风险因素：医疗信息化行业政策落地或不及预期；新签订单增长或不及预期；同飞利浦（中国）合作推进或不及预期；医疗信息化行业竞争加剧。

    　　 盈利预测、估值与评级：结合公司2023Q3 业绩以及医疗信息化行业整体恢复节奏，我们调整公司2023-25 年净利润预测至2.41/4.15/5.47 亿元（原预测为3.07/4.33/5.83 亿元）。选取卫宁健康、嘉和美康、万达信息作为可比公司，可比公司2024 年Wind 一致预期的平均PE 为35 倍，考虑到公司凭借Hi-HIS 新产品、飞利浦合作等机遇，行业地位有望进一步强化，我们给予公司2024 年37 倍PE，对应目标市值154 亿元，目标价10 元，维持“买入”评级。