事件

    　　公司发布 2023 年三季度报告，实现营业收入11.57 亿元（同比+1.61%）；归母净利润0.91 亿元（同比-46.54%）；实现扣非后归母净利润0.85 亿元（同比-50.96%）。

    　　Q3 单季度：营业收入4.53 亿元（同比+26.34%）；归母净利润0.67 亿元（同比-2.94%）；扣非后归母净利润0.67 亿元（同比+0.63%）。

    　　点评

    　　单季度收入同比显著增长，1-9 月收入增速回正。2023 年单季度收入Q1/Q2/Q3增速分别为：-24.74%/+12.14%/+26.34%，呈向上态势。我们假设2023 全年摊销0.57 亿元，则公司今年剔除平均每季度股权激励费用摊销0.14 亿元的影响后的归母净利润较去年归母净利润增长17.66%。

    　　Q3 毛利率和费用率均较去年同期下降

    　　2023 年三季报：毛利率52.70%（同比-2.49pct），销售费用率8.12%（同比-0.04pct），管理费用率15.91%（同比+2.52%pct），研发费用率15.25%（同比+2.10pct）。

    　　2023 年Q3 单季度：毛利率53.98%（同比+ -6.55pct），销售费用率6.48%（同比-2.31pct），管理费用率13.62%（同比-2.25pct），研发费用率12.25%（同比-1.03pct）。

    　　行业复苏，从二季度开始截至8 月底，公司订单金额增速在 20%左右。卫宁健康三季报中也提及医疗卫生信息化业务新签订单金额同比小幅增长。

    　　随着下游需求回暖以及公司新一代云化产品系列的逐步成熟，同时，上半年随着电子病历系统功能应用水平分级评价标准、医院信息互联互通标准化成熟度测评指标体系，医院智慧服务分级评估等需求的推动，公司智慧医院、公共卫生、区域医疗、医共体/医联体等领域新增客户订单持续增长，从二季度开始，截至8月底，公司同比订单金额增速在 20%左右。

    　　Hi-HIS 工程服务朝着敏捷交付的方向迈进，多个项目进入交付周期公司借助微服务、云原生等产品优势，以恩泽医疗集团及其他成功经验为积累，已形成了一整套系统化、可复制的Hi-HIS 客户化开发、高效部署机制，推动Hi-HIS 工程服务工作朝着敏捷交付的方向迈进。近期，全国数十个Hi-HIS 项目陆续进入交付周期，工程实施工作有条不紊。

    　　与飞利浦合作CTasy 产品有条不紊推进，融合解决方案整体策略基本完成创业慧康与飞利浦合作研发的电子病历产品CTasy 1.0 版本研发工作正有条不紊地推进，并已在进行试点项目的接洽和规划。双方融合解决方案的整体策略已基本完成，不久的将来，相关方案将广泛应用于智慧医院、区域卫生、健康城市等的信息化建设中。

    　　盈利预测

    　　我们预计公司2023-2025 年营业收入分别为15.57/21.79/28.99 亿元，同比增速分别为+1.98%/+39.92%/+33.03%；对应归母净利润分别为2.25/3.85/5.68 亿元，同　　比增速分别为+428.82%/+70.73%/+47.67%，对应EPS 为0.15/0.25/0.37 元/股。当前股价对应2024 年PE 为26.48 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　核心竞争力降低风险；市场竞争加剧风险；Hi-HIS 市场推广不及预期风险；医疗信息化政策推进不及预期风险。