三季度收入环比显著提速，业绩加速恢复

    　　公司发布2023 年三季报，前三季度实现营业收入11.57 亿元，同比增长1.61%，实现归母净利润0.91 亿元，同比下降46.54%。其中，23Q3 营业收入4.53 亿元，同比增长26.34%，归母净利润0.67 亿元，同比下降2.94%。

    　　由于今年医疗IT 市场部分项目延迟招标，调整盈利预测，预计23-25 年归母净利润分别为3.34/4.60/6.35 亿元（前值4.01/5.32/7.08 亿元），参考可比公司Wind 一致预期平均26.9 倍24PE，考虑公司新一代Hi-HIS 产品2024年加速推广，给予公司30 倍24PE，目标价8.90 元（前值11.22 元），维持买入评级。

    　　费用管控优化，硬件占比提升导致短期毛利率波动2023 前三季度公司毛利率为52.70%，同比下降2.49pct，销售/管理/研发费率分别为8.12%/15.91%/15.25%，同比变动-0.04/2.52/2.1pct。2023Q3公司毛利率为53.98%，同比下滑6.55pct，销售/管理/研发费率分别为6.48%/13.62%/12.25%，同比下降2.31/2.25/1.03pct，费用管控有所优化。

    　　2023 前三季度公司销售商品、提供劳务收入为8.66 亿元，同比增长1.49%。

    　　三季度毛利率有所下降是由于大型医院项目确认收入，其中硬件占比提升带来的收入结构性变化。

    　　新一代产品Hi-HIS 加速推广，盈利能力有望进一步提升公司新一代产品Hi-HIS，以领域模型驱动设计，基于微服务架构，建立统一数据模型，实现功能配置组件化、流程配置可视化、插件配置生态化，赋能智慧医疗业务场景，与医院信息集成平台相互支撑，形成院内统一平台化战略，打造新一代智慧医院信息系统。目前Hi-HIS 已在数十个医院开启交付，同时新签医院订单也持续落地，明年将加快进入规模化交付阶段。新产品所采用的微服务架构可以有效降低系统间的耦合度，大幅提高系统性能和可扩展性，提升交付效率，助力公司盈利能力进一步加强。

    　　AI 融合战略推出，公司医疗+AI 业务加速发展公司多年来通过数据标准目录平台建立起数据标准化体系，不仅有利于医疗系统的互联互通，帮助公司在产品力上领先市场，同时也形成了高价值密度的数据资产，为公司进行AI 模型训练提供了丰富的数据资源。公司7 月发布AI 生态互融战略，在模型训练、场景融入、产品研发上面全面布局。其中慧康-启真大模型已经达到了130 亿参数，训练的数据量包括13 万多种药品知识及说明书、1 万多项疾病知识、2 万多份指南文档、4 千多项手术知识内容、2 千多项检查检验知识、2 千多份评估表内容以及百万级医患问答数据。数智全科医生、日常工作助手等产品已经在多家三甲医院试用。

    　　风险提示：与飞利浦合作低于预期；政府支付能力不足。