二季度收入环比显著提速，医疗行业收入增长达26.80%公司发布2023 年半年报，实现营业收入7.04 亿元，同比下降9.74%，实现归母净利润0.24 亿元，同比下降76.35%。其中，23Q2 营业收入3.56亿元，同比增长12.14%，相较于23Q1 的下滑24.74%显著提速，其中医疗行业营收3.18 亿元，同比增长26.80%，归母净利润0.14 亿元，同比增长46.97%。2023H1 经营性现金流-1.71 亿元，22 年同期为-1.89 亿元。维持盈利预测，预计23-25 年归母净利润分别为4.01/5.32/7.08 亿元，参考可比公司Wind 一致预期平均43.4 倍23PE，给予公司43.4 倍23PE，目标价11.22 元（前值12.90 元），维持买入评级。

    　　费用率短期承压，新产品Hi-HIS 加速推广交付2023H1 公司毛利率为51.88%，同比下降0.86pct，销售/管理/研发费率分别为9.17%/17.38%/17.18%，同比增加1.3/5.13/4.09pct，主要是由于上半年收入确认节奏有所放缓但公司费用端支出偏刚性所致。公司人员数量为3580 人，同比增长3.95%。2023H1 公司销售商品、提供劳务收入为5.62亿元，同比增长8.57%。公司新增千万级别订单较去年同期增长200%，持续扩大公司竞争优势，提高市占率。公司新一代产品Hi-HIS 已累积签订22个项目，订单总金额约为3.46 亿，上半年已经完成5 个项目顺利交付，同比大幅提升。

    　　CTasy 产品研发进展顺利，带动公司客户覆盖进一步扩大公司与飞利浦共同研发的CTasy1.0 版本电子病历产品研发稳步推进，其中CTasy 门诊流程版本已开发完成，急诊、住院流程版本也正在进行开发，并且已在进行试点项目的接洽和规划。公司组建了行业资深销售及产品团队，依靠公司成熟的交付与服务体系，积极推动CTasy 市场拓展，扩大公司客户群覆盖。未来，公司的医疗信息化产品配合飞利浦的Smart ICU、百万像素影像链的“双百 CT” ，1024 高清靶扫等技术，将共同打造更强的医院整体方案解决能力和市场竞争力。

    　　公司底蕴深厚，积极布局新业务方向

    　　医疗信息化厂商的客户往往有较高的用户粘性，具备先发优势的公司将长期获得行业扩容所带来的成长机会，行业竞争格局逐步走向头部集中。公司是国内最早一批医疗信息化龙头企业，业务覆盖7000 多个医疗机构及370 余个基层医疗信息系统建设，打造了上海市东方医院、北京大学深圳医院等多个标杆案例。同时，公司前瞻布局创新业务，在互联网医疗、物联网医疗领域积极探索。我们认为，公司将充分受益于行业未来的复苏。

    　　风险提示：与飞利浦合作低于预期；政府支付能力不足。