事件 公司发布2021 年年度报告，报告期内公司实现营收18.99 亿元，同比增长16.30%；实现归母净利润4.13 亿元，同比增长24.28%；实现扣非后归母净利润3.87 亿元，同比增长23.11%。

    医疗信息化行业龙头，业绩连续七年保持稳健增长， “一体两翼”加医保事业部四大板块业务协同发展。业务层面，公司医疗软件销售及技术服务业务收入同比增长26.15%，新增千万级订单32个，千万级订单金额同比增长超过40%，公司承建的电子病历等订单评级通过数量及总量处于行业前列；同时，公司医疗互联网、物联网业务继续依托“健康城市”探索多场景应用服务，基于健康城市的“互联网+医疗”等创新业务快速增长，其中聚合支付、云护理、在线处方流转业务、商保等创新业务，实现创收约1.12 亿元,较去年同期增长约40%。

    报告期内公司毛利率为54.22%，相比去年下降1.2pct；期间费用率27.97%，相比去年下降3.48pct；经营性现金净流量1.76 亿，同比下降35.05%，应收账款周转率1.81，相比去年1.90 有所下降，2021 年回款及流动性有所减弱。公司长期保持高研发投入，2021 年研发投入占营收比例达到16.64%。

    布局“慧康云2.0”的整体云化转型发展战略，驱动多业态的新产品云化覆盖。2021 年公司启动了“慧康云2.0”全面云化解决方案，以实现云边端的医疗业务协同。未来公司计划在云端构建一个包括医疗应用云市场、在线SaaS 应用等完整的医卫应用和健康服务云平台，逐步实现软件应用与服务的上云发布和更实时便捷的医疗卫生健康信息互联互通，完成从传统IT 信息产品服务公司到科技云生态企业的转变。报告期内，公司HIT 产品的全面云化解决方案、混合云的子系统解决方案成果转化成功，进入市场推广期，并在医疗机构成功上线，未来预计云化产品将陆续发布，逐步构建完善“慧康云2.0”产品体系，进一步确立公司在医疗信息化行业的服务优势。

    医保端受益于医保支付改革加速，医院端DRG/DIP 产品助力业务增量空间打开。公司于2019 年中标国家医疗保障信息平台，并适时组建了医保事业部。报告期内，公司与医保业务相关的收入5,734 万元，较去年同期增长约132%，未来随医保支付改革加速存在业务增量预期。医保端，报告期内公司参与建设了河北、天津、甘肃、黑龙江、内蒙古、青海、山西七个省级医保平台和石家庄、营口两个地市级医保平台业务。医院端，公司DRG/DIP 产品均采用最新统一分组和服务平台框架，深度融合医院端管理和业务，并全方位满足国家医保局 DRG/DIP 分组方案和技术规范，中标了盐城市第一人民医院等十多家医疗机构的医保项目。

    投资建议 公司是医疗信息化行业龙头，在行业内深耕布局超过20 年，市场地位稳固。当前公司以“一体两翼”加医保事业部的业务划分，构建横向业务发展经营模式，产品涵盖医疗、卫生、医保、健康、养老等各种服务场景，不断深化拓展医疗卫生健康信息化行业市场。2021 年公司启动了“慧康云2.0”的整体云化转型发展战略，预计未来将会全面推广，有望提升公司整体毛利率。同时，公司医保端业务受益于医保支付改革加速，医院端DRG/DIP 产品助力业务增量空间打开。

    预计公司2022-2024 年EPS 为0.34/0.45/0.60，对应2022-2024 年PE为20.26X/15.28X/11.44X。维持“推荐”评级。

    风险提示 疫情影响超预期的风险；行业竞争加剧的风险。