医疗信息化是疫情后周期投建重点，韧性和弹性均有优势。公司深耕行业20 多年，成长性有望保持在行业之上。尤其是“新HIS”建设周期、电子病历补齐、医保和公共卫生等重要驱动力被低估。维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　龙头厂商，与行业同成长。公司聚焦医疗IT 领域，有完备的产品体系和服务网络。近10 年营收和净利润CAGR 为18.1%和25.1%，成长性好。2021年千万级订单金额同增超40%，市场份额扩大，也反映客户层级向上渗透。行业政策力度保持高位；发达国家3~5%的院端信息化投入也指引着长期空间（国内54%医院投入占比低于1%），IDC 预测2024 年中国医疗IT 规模超千亿。另外，本文梳理未被充分认知的驱动力如下。

    　　新HIS 周期开启，两条路径公司均有优势。市场认为国内HIS 建设成熟，但忽略了目前已进入双重新建周期：（1）老旧技术的HIS 产品开始向新版本升级换代（如新开发语言、技术架构等）；（2）云HIS 逐步落地，尤其是集团型医疗机构通过云HIS 可以实现较低建设和运维成本。公司在前者具有明显优势，在后者也已通过“慧康云2.0”解决方案快速跟进。

    　　电子病历建设空间余量仍充足。在2018 年出台了电子病历领域较具强制性的政策，市场认为随后三年是电子病历等级提升周期，仍有两块余量：

    　　（1）各区域建设参差不齐，部分后建地区需要补齐；（2）泛三甲医院（如私立、中医院等）细化政策仍在陆续出台。我们估算对应市场空间近400 亿元，与前期体量相当甚至超出。

    　　医保建设迎来加码，公卫平台有长期逻辑。医保局正加速信息化建设，DRGs/DIP 系统迎百亿市场；公司中标多个省部级医保项目，成为“新医保核心”。大健康、互联互通等公卫端需求长期存在，公司中山模式在温州等地复制落地成功。此外，联合平安、华为等巨头，龙头地位增强。

    　　估值

    　　预计2022-2024 年净利润为5.3/6.8/8.4 亿元，EPS 为0.35/0.44/0.54 元（考虑院端建设稍后恢复及投入增加，下修17%~19%），对应PE 分别为20X/16/13X。估值降至历史低位，且低于可比口径近35%。维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　财政投入不及预期；院端订单释放延后；政策不及预期。