投资要点:

    　　公司公布了三季度业绩：前三季度公司营业收入12.10 亿元，同比增长8.20%；归母净利润2.30 亿元，同比增长37.33%；归母净利润2.04亿元，同比增长26.86%。

    　　单季度来看，Q3 收入4.31 万元，同比增长5.6%，净利润8738 万元，同比增长14.6%，扣非净利润8742 万元，同比增长22.14%。2021 年公司增速较低的原因包括：

    　　（1）由于2020Q4 公司开始执行新会计准则，收入从分阶段确认变为终验后确认，确认时点延后，也造成了2020Q4-2021Q3 的4 个季度业绩增速放缓，而2021Q4 业绩增速将真实反映出公司的实际业绩增长能力。

    　　（2）由于2017 年收购了慧康物联（博泰服务），公司有大量的非医疗信息化业务，随着团队逐渐转型到医疗物联网业务当中，原有的金融IT 业务也占比逐步减少。因而我们看到最近几个季度，公司虽然整体收入增速较低，但是医疗信息化业务的增长仍然良好（前三季度公司医疗行业收入增速22.84%），半年报医疗行业收入占比89%，达到了历史新高。由于公司医疗行业毛利率明显高于非医疗行业，所以这样的结构调整本身也促进了公司近年来毛利率的提升。

    　　（3）2021 年4 月9 日，公司因为出售股权，丧失了对梅清数码的控制权，不在将其收入纳入到合并范围，2020 年梅清数码收入1.15 亿元，占公司全年收入的7%。

    　　2021 年上半年，公司发布了全新架构的全医院级产品——慧康云2.0，目前正在帮助2 家三级医院上线。由于慧康云2.0 实施效率更高，后续的推广将对公司产品毛利率的提升和收入的增长带来积极的推动作用。

    　　公司与卫宁的并购事宜暂停令市场充满了对背后原因的猜忌，但是我们认为公司近年来在业务能力上正在加速赶超卫宁，但是在估值水平明显低于卫宁。由于上市公司间并购只能采取吸收合并方式进行，除去业务上、人员上的问题，仅从价格基础来说，收购对于公司也是不划算的。

    　　10 月出台的《公立医院高质量发展促进行动（2021-2025 年）》提出“到2022 年，全国二级和三级公立医院电子病历应用水平平均级别分别达到3 级和4 级，智慧服务平均级别力争达到2 级和3 级，智慧管理平均级别力争达到1 级和2 级＂，这意味着继2018 年监管层提出电子病历和互联互通评级要求后，也将智慧服务和智慧管理评级纳入到基本要求当中，这有望给公司为代表的的头部HIS 厂商带来确定性的业务增长。

    　　国家医疗体系的改革目前已经进入到深水区，但是我们认为医疗信息化的重要性却在改革中进一步凸显。信息化手段是降低医疗支出，提升医疗服务能力和人均效率的重要保障，不论是医院端、社保端、公卫端目前都有加大医疗信息化投入的趋势，形成对头部公司的利好。

    　　首次覆盖并给予对公司“买入”的投资评级。公司业务涉及到了医院信息化、公卫信息化、互联网医疗、物联网医疗、医保信息化、健康城市、智慧养老等多个高景气度赛道，布局全面，且在新兴领域优势明显，适合长期关注。我们预计21-23 年公司EPS 分别为0.30 元、0.43 元、0.58 元，按10 月27 日收盘价7.99 元计算，对应PE 为26.52 倍、18.64 倍、13.71倍。

    　　风险提示：智慧服务和智慧管理推进进度低于预期；疫情影响超出预期。