21Q3 收入增速受会计准则调整影响，毛利率提升带动净利润快速增长公司前三季度实现营收12.10 亿元，同比增长8.20%，较19 年前三季度增长28.32%，其中21Q3 实现营收4.31 亿元，同比增长5.60%，较19Q3增长31.25%，收入增速放缓主要由于公司20Q4 调整收入确认准则及子公司剥离；公司前三季度归母净利润2.30 亿元，同比增长37.33%；扣非净利润2.04 亿元，同比增长26.86%，主要受软件销售拉动。我们看好公司作为医疗IT 行业头部厂商的综合竞争力，更新盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润分别为4.52/5.90/7.92 亿元（前值2021-2022 年归母净利润5.64/7.15 亿元），采用PE 估值，参考可比公司21 年Wind 一致预期平均36.0 倍PE，给予公司21 年36 倍PE，调整目标价至10.50 元（按当前股本，前值12.63-14.03 元），维持买入评级。

    还原后收入同比增长23%，运营效率优化带动盈利水平提升公司前三季度整体收入增速主要受到两方面影响：1. 会计收入确认准则变化（20Q4 从完工百分比法转为终验法），产生约10%的收入增速差额； 2. 子公司梅清数码21Q2 不再并表，产生约5%的收入增速差额。这两方面影响还原后，公司整体收入增速为23%。公司前三季度医疗行业收入10.77 亿元，同比增长22.84%，其中医疗卫生信息化软件销售收入同比增长26.58%。

    同时，公司在产品开发、销售、交付、服务各个阶段通过云化升级、产业链上云等创新生产组织方式优化效率，前三季度毛利率同比提升3.18pct 至53.81%，其中软件产品毛利率62.76%，盈利水平进一步提升。

    慧康云2.0 战略助力公司加强竞争优势，医疗IT 景气度加快复苏受《公立医院高质量发展促进行动（2021-2025 年）》等政策推动，以电子病历、智慧服务、智慧管理“三位一体”的医院信息化建设标准已逐步确立，“以评促建”将持续推动医疗IT 行业景气度复苏。随着医疗信息化的建设需求日益复杂，对厂商产品研发以及提供服务的能力均提出更高要求。公司作为行业头部公司，全面启动“慧康云2.0”整体转型发展战略，通过构建医院、医患、第三方健康服务商的紧密协同网络，进一步提升产品功能，拓宽业务边界。公司通过在传统医卫信息化、互联网医疗、物联网医疗、医保形成完整的精准布局，形成大健康产业服务闭环。

    看好公司头部厂商卡位，维持买入评级

    我们看好公司作为医疗IT 行业头部厂商的综合竞争力，更新盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润分别为4.52/5.90/7.92 亿元（前值2021-2022年归母净利润5.64/7.15 亿元），调整目标价至10.50 元（按当前股本，前值12.63-14.03 元），维持买入评级。

    风险提示：医疗信息化政策不及预期；行业竞争加剧。