2021 年三季度业绩表现基本符合我们预期

    　　创业慧康公布2021 年三季度业绩：收入4.31 亿元，同比增长5.6%；实现归母净利润8,751 万元，同比提高16.9%；实现扣非归母净利润8,742 万元，同比增长22.1%。还原会计准则调整及梅清数码出表影响后，公司三季度收入同比增速约为20%，医疗业务收入同比增速约为35%。核心医疗业务收入相较于上半年加速增长，公司三季度业绩表现基本符合我们预期。

    　　发展趋势

    　　医疗主业表现有亮点，研发加码强化产品竞争力。公司进一步聚焦医疗信息化核心业务，2021 年前三季度来自医疗行业的收入为10.7 亿元，占总营收的比例达89.05%，较上年同期增长22.8%。同时，公司医疗卫生信息化软件销售表现抢眼，前三季度收入同比增速达26.6%。毛利率表现稳健：

    　　公司主营业务产品化程度稳步提升，3Q21 单季度综合毛利率稳步上行3.1pct；前三季度医卫信息化软件毛利率达62.8%，核心产品竞争力逐渐扩大。研发费用大幅提升：公司3Q21 单季度研发费用同比增幅为43%，研发费用率同比上扬2.9pct。公司已于2021 年启动“慧康云2.0”转型战略，我们认为在高研发水准支撑下，公司竞争力有望持续强化。

    　　各项业务稳步推进，订单不俗业绩可期。智慧医院建设捷报连连：2021 年首批智慧医院高水平（三级及以上）智慧服务评级结果公布，创业慧康助力两家医院用户成功通过3 级评测。2021 年9 月与10 月，公司帮助两家儿童医院集团成员单位通过互联网医院资质审批。我们认为随着公立医院高质量发展政策的落地，行业头部公司有望凭借标杆项目的示范效应收获更多的公立客户，攫取更多的市场份额。强化合作推进新兴技术应用：2021 年10月13 日，公司与华为签署合作协议，发布5G 医疗智能网关。我们认为公司推进应用5G 技术改善卫生健康网络基础设施建设工作有望提升医院管理效率、提升患者就医体验，并进一步强化公司竞争力。大单频出后市展望积极：公司近期收获数个千万元级订单，包括苏州高新区人民医院项目（1,027 万元），荆门市疾病预防控制中心项目（1,035 万元）以及孝感市卫健委项目（3,266 万元），大单频出为后续业绩释放蓄力。

    　　盈利预测与估值

    　　考虑到会计准则调整影响公司收入确认节奏，加之剥离没请数码影响公司业绩，我们下调2021/2022 年收入预测7.1%/7.2%至19.3/25.2 亿元；下调2021 年净利润预测7.3%至4.49 亿元，维持2022 年净利润预测基本不变。维持跑赢行业评级与12 元目标价（基于40x 2021E P/E）。目标价较当前股价有55%的上行空间。当前股价对应27x/20x 2021/ 2022 年P/E。

    　　风险

    　　慧康云2.0产品推广不及预期；医疗IT政策落地情况不及预期。