2021年上半年收入情况基本符合我们预期；净利润表现超过我们预期创业慧康公布2021年上半年业绩：收入7.78亿元，同比上涨9.7%；归母净利润1.43亿元，同比增长53.9%；扣非归母净利润为1.16万元，同比上涨30.7%。公司1H21核心医疗行业收入6.95亿元，同比增速达到23.8%；其中，我们测算得到1H21医疗软件销售收入增速超过30%。还原会计政策调整与梅清数码出表影响后，1H21营业收入同比增速为26%-28%，营收情况基本符合我们预期。由于梅清数码股权转让带来投资收益，公司1H21净利润表现超过我们预期。

    单季度来看，公司2Q21实现收入3.76亿元，同比下滑1.5%，主要受子公司梅清数码出表影响。2Q21实现归母净利润5，215万元，同比上涨50.5%。单季度业绩表现基本符合我们预期。

    发展趋势

    进一步聚焦医疗软件主业，财务表现亮点颇多。控股子公司梅清数码主营与医疗影响相关的技术服务业务，上半年创业对该子公司实施剥离，彰显公司进一步聚焦医疗软件主业的决心。公司1H21软件销售收入占总营收的比例相较2020全年提升8.0ppt， 营收结构持续优化。核心行业收入上行：

    医疗行业营业收入同比增速为23.8%， 相较2020年提升7.2ppt， 占总收入的比重上扬5.8ppt。毛利率稳健优化：公司1H 21综合毛利率为54.2%， 同比提升3.2ppt。1H 21公司研发投入同增13.9%， 销售费用同增15.8%，我们认为研发和销售端的投入可为后续业绩释放蓄力。

    慧康云2.0推进顺利，订单不俗下半年展望较为积极。公司于7月成功中标台州医院新院区信息化项目（7，550万元），将使用新一代云化产品一一

    慧康云2.0之H-HIS助力现代医院建设， 标志着公司云转型战略顺利推进，产品力实现进一步提升。我们综合采招网等三方公开数据源对订单情况进行跟踪，统计显示公司1H21订单金额同比增速约40%；7月中标订单表现同样不俗。公司公告显示上半年新增千万元级订单12个，业绩复苏趋势明确，2021下半年展望较为积极。

    盈利预测与估值

    考虑到公司正处在从传统IT信息服务商向产品型公司转型过程中，加之剥离梅清数码影响公司收入，我们下调2021/2022年收入预测3.1%/3.3%至20.8亿/27.1亿元。由于推广云化产品对毛利率实现拉动，我们维持2021/2022年净利润预测基本不变。我们维持跑赢行业评级，维持转增后目标价12元（基于40倍2021年市盈率估值）。目标价较当前股价有63%的上行空间。当前股价对应24倍/19倍2021/2022年市盈率。

    风险

    新一代云产品推广不及预期；公卫信息化政策落地不及预期。