公司医疗业务订单和落地保持高增速，上半年利润超预期，未来料将持续向更纯更高质量的医疗IT 公司迈进，维持“买入”评级。

    　　事件：公司发布2021 年中报，2021H1 实现收入7.78 亿元，同比增长9.7%，其中，医疗行业实现营业收入6.95 亿元，同比增长23.75%，实现归母净利润1.42 亿元，同比增长53.87%，实现归母扣非净利润1.16 亿元，同比增长30.66%。

    　　向更纯更高质量的医疗IT 公司迈进。上半年，公司医疗相关业务实现高速增长，医疗行业实现营业收入6.95 亿元，同比增长23.75%，由于公司于2020Q4 开始进行会计准则调整，我们认为公司医疗端实际收入或显著高于表观。上半年公司加速向纯医疗公司转型，剥离子公司梅清数码，并收缩慧康物联非医疗业务，公司非医疗业务营收下滑43.78%，医疗业务收入占营业收入比重提升至89.34%，同比提升10%。

    　　订单和项目实施落地持续向好，利润增速超出市场预期。2021H1，公司软件销售收入增速31.65%，公司已签订合同但尚未履行合同金额14.08 亿元，较2020年底降低16.6%，同比增长6.6%，印证公司项目在加速落地验收。上半年公司新签订单增速良好，公司新增千万级订单12 个，持续增加头部医疗客户。利润侧，公司现归母净利润14.2 亿元，同比增长53.87%，实现归母扣非11.6 亿元，同比增长30.66%，整体超出市场预期，预计Q4 受会计准则影响消除及公司医疗业务占比提升，扣非后利润全年或实现更高增速。

    　　战略云化转型，大幅度产品升级可期。2021H1，公司启动了“慧康云2.0”的整体云化转型发展战略，并加速新产品的研发力度，上半年研发投入1.29 亿元，同比增长13.90%。慧康云产品将对医院核心系统进行大幅升级，较同行产品相比，公司慧康云产品与外界连接更强，将助力公司构建起一个集医、药、康、养、险、护为一体的健康云平台，为公司未来实现业务模式和场景突破创造机遇。

    　　风险因素：慧康云研发不及预期，新签订单不及预期。

    　　投资建议：公司医疗业务订单和落地保持高增速，上半年利润超预期，未来料将持续向更纯更高质量的医疗IT 公司迈进。考虑到公司加速非医疗业务剥离和转型，我们下调公司2021/22/23 年收入预测至20.38/26.77/33.87（原预测21.92/28.82/36.41 亿元），微调公司2021/22/23 年净利润预测至4.55/6.13/8.20 亿元（原预测4.51/6.08/8.37 亿元），对应EPS 为0.29/0.40/0.53 元。参考可比公司（卫宁健康、思创医惠、久远银海）估值，我们给予公司2022 年27X PE，给予目标价10.7 元，对应市值165 亿元，维持“买入”评级。