业绩环比提升明显，经营质量稳步提升

    2020 年实现营收16.3 亿（+10.3%），归母净利润3.3 亿（+5.8%），扣非归母3.1 亿（+20.7%）。20Q4 单季度营收5.2 亿（-4.1%），归母净利润1.7 亿（+27.8%），扣非归母1.5 亿（+22.9%），21Q1 单季度营收4.0 亿（+22.8%），归母净利润为0.9 亿（+55.9%），扣非归母0.8 亿（+53.0%）。

    公司21Q1 收入增速环比第四季度实现明显增长，说明公司已逐步摆脱疫情影响。20A 毛利率55.4%（+1.97pct），主要系软件业务毛利率提升3.1pct，IT 服务业务毛利率提升2.9pct，同时两者合计收入占比提高。公司的经营质量稳步提高，现金流合计流入16.4 亿元（+21.2%），现金流净额2.7 亿（+238.5%），21Q1 存货为3.5 亿，合同负债1.9 亿，保证未来充足增长动力。

    行业维持高景气，公司在手订单充裕

    在电子病历和公卫信息系统建设浪潮下，整体行业维持高景气度。公司在手订单充裕，一方面新增千万级订单28 个，另一方面，公卫订单同比增长近40%。21Q1 获得千万级订单 6 个，新中标天津医保平台建设项目。订单的充足保证了公司的未来增长动力强劲。

    中山模式多地复制，互联网+医疗模式逐步厘清中山城市的互联网医疗运营业务，2020 年实现预约挂号累计上传号源近2000 万，约60 家医疗机构接入统一支付平台，有29 家公立医疗机构在互联网护理服务云平台上线，目前中山模式已在自贡、温州等地区进行了复制。公司互联网医疗业务模式逐步厘清，在线处方流转实现药品销售收入约6000 万元，聚合支付业务平台交易额超90 亿元。

    风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；创新业务不及预期。

    投资建议：维持 “增持”评级。

    预计2021-2023 年归母净利润分别为4.56/6.10/7.99 亿元，同比增速分别为37.2/33.7/31.1%；摊薄EPS 分别为0.38/0.51/0.67 元，当前股价对应PE 分别为28.9/22.3/17.5x。公司为国内医疗IT 领军企业，未来成长空间广阔，维持“增持”评级。