事件：公司发布 2020 年度业绩报告，2020 年公司实现营业收入 16.33亿元，同比增长 10.34%；实现归母净利润 3.32 亿元，同比增长 5.82%；实现扣非后净利润 3.15 亿元，同比增长 20.69%。公司同时发布 2021年一季度报告，实现营业收入 4.02 亿元，同比增长 22.75%；实现归母净利润 0.90 亿元，同比增长 55.85%；实现扣非后净利润 0.84 亿元，同比增长 53.02%。

    　　景气度持续，医院+公卫信息化将获得长足发展。受到新冠疫情影响，致使医疗卫生信息化行业上下游复工及项目招投标、项目实施等均有所延后，导致传统医卫业务的开展受到阶段性影响。但展望今年，随着疫情的逐步恢复，公司医卫业务将获得长足发展。其中，医院信息化：在后电子病历时代，医院信息化等级并不会止步于电子病历三级/四级，随着三级医院绩效考核新规与 DRGS 的应用，将持续推动医院在信息化方面的投入。2020、2021 年 Q1，公司新增千万级订单分别达到 28 个（同比增长 50%）、6 个。同时，公司助力大量医疗机构实现了高等级的电子病历及互联互通的落地，“以评促建”在审或通过项目较去年增长近 200%，其中包括了 12 家五级、六级电子病历评级的落地。

    　　公卫信息化：1）常态化疫情防控与突发公共卫生应急体系建设将获得释放；2）全国医联体建设进入发展阶段，县域医共体及医联体建设迎来风口，将有望为公司带来增量。

    　　依托“健康城市”发展“医疗+互联网”模式逐步清晰。受国务院促进“互联网+医疗健康”发展意见的政策导向，公司以健康中山为范本，基于其在医院和公卫底层系统的卡位优势下，充分整合区域内优质医疗卫生资源，建立中山市区域卫生信息平台，为各种服务人群提供针对性的健康医疗服务。报告期内，健康中山平均日活跃量保持稳定，预约挂号累计上传号源近 2000 万；约 60 家医疗机构接入统一支付平台；29 家公立医疗机构实现了互联网护理服务的云上线，互联网护理服务云平台已有 168 类护理项目上线并使用。值得注意的是，公司在基于中山模式开展的互联网运营模式已在自贡、温州等地区进行了落地复制，其中以温州为代表的“健康城市 2.0”模式，区别于以往与卫健委、医院的合作，发展为与大数据局、城投公司等多方位合作，其覆盖场景拓展至城市、社区、家庭和个人，业务模式也将更为丰富。

    　　医保业务实现边际突破，云 HIS 产品发展态势良好。公司在基于“一体两翼”的战略下新建医保事业部，并于 2019、2020 年先后中标国家医疗保障信息平台，以及河北、甘肃、天津三个战略标段，实现了边际上的突破。随着未来省级医保信息化的深化以及后续地市级医保建设的持续，公司该业务将获得长足发展。此外，公司于 2020 年初推出了新一代云 HIS 产品“HI-HIS”，并引入数据中台新特征，通过数据的驱动和赋能，实现了智慧医疗和多业态共同发展。截至目前，公司客户群体中已有多家医疗机构使用了“HI-HIS”产品，如苏州市立医院、温州市中心医院等。新产品赋予公司业务能力更强的灵活度和更低的实施成本，将对巩固和提升公司的核心竞争力及未来的发展产生积极的影响。

    　　投资建议：公司是国内医疗信息化行业龙头，将充分有益于行业的高景气度，有望进一步扩大市场份额。同时随着“健康城市 2.0”的稳步推进，无论是传统医院+公卫业务或互联网医疗业务的竞争力都将进一步加强。我们预计公司 2021 年-2023 年的收入分别为 22.08、28.90、37.16 亿元，净利润分别为 4.74、6.07、7.58 亿元，维持买入-A 评级。

    　　风险提示：业务发展不及预期；疫情反复造成影响；新产品推广不及预期；“健康城市 2.0”拓展不及预期。