2020 年Q4 扣非净利润增长近22%。公司披露2020 年业绩预告，归母净利润2.97-3.49 亿元，同比增长-5.51%至11.09%，扣非净利润2.87-3.39 亿元，同比增长10%-30%。公司在2019 年实施了新一期的股权激励计划，2020年确认的以权益结算的股份支付费用约3200 万元，较2019 年增长约270%。

    　　该非付现费用在一定程度上拉低了公司净利润的增长率。2020 年非经常性损益对净利润的影响金额预计为1000 万元，上年同期非经常性损益对净利润的影响金额为5412.47 万元。根据业绩预告的中位数测算，单2020 年Q4 来看，扣非净利润为1.52 亿元，同比增长21.56%。

    　　医卫订单加速修复。2020 上半年度，基于医疗卫生信息化行业的政策持续导向，公司在克服疫情不利因素的影响下，医疗卫生信息化业务持续稳步发展。

    　　期间，新增千万级订单12 个，较上年同期增长50%。此外，受新冠肺炎疫情的推动和公司在公卫信息行业的领先优势，公司公卫信息化业务进一步拓展，2020 年公卫项目订单总额较2019 年有大幅提升。

    　　医保事业部开始发力。公司继续专注于医疗卫生健康信息化领域，围绕“一体两翼”的战略布局基础上新建医保事业部，按照2020 年初制定的发展计划和目标，在克服了疫情、招投标活动延期、受阻等诸多不利影响下，内抓结构优化调整，加强研发丰富产品体系，完善服务场景；对外加强合作，构建业务运营生态，扩大竞争优势。依托正在承建的国家医保局医疗保障信息平台核心包项目，布局省、地市级医疗信息平台市场，打造智慧医保解决方案。

    　　盈利预测与投资建议。 我们看好公司多年在医疗卫生信息化领域的业务经验和客户粘性，我们认为新冠疫情期间部分短期应急政策为后续持续政策打开窗口，疫情有望进一步推动我国医卫信息化建设，加速大数据、AI、物联网等新兴IT 技术和医疗卫生的结合，医卫信息化有望迎来持续景气，平安入股也能给予公司更好协同。我们预测，公司2020-2022 年归母净利润分别为3.24、4.55、6.08 亿元，对应EPS 分别为0.27、0.38、0.51 元，参考可比公司，给予2021 年动态PE40-50 倍，6 个月合理价值区间为15.20-19.00元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。医疗信息化政策推进不及预期，公司互联网物联网业务推进不及预期。