核心观点：

    　　公司发布20 年三季报：前三季营业收入为11.2 亿元，同比增加18.6%；归母净利润为1.7 亿元，同比减少9.5%；扣非归母净利润为1.6 亿元，同比增加18.7%。

    　　20 年Q3：营业总收入4.1 亿元，同比增加24.3%；归母净利为7488万元，同比增加24.9%；扣非归母净利为7157 万元，同比增加29.7%。

    　　由于公司以金融机具运维为主的物联网业务规模已基本稳定，我们判断收入、利润增速主要由医疗IT 与医保IT 业务板块贡献。

    　　20 年前三季销售费用率同比减少0.5 个百分点，管理费用率同比减少2.7 个百分点。持续保持高研发投入，研发费用同比增加22.7%。

    　　合同负债明显增加，经营现金流可更准确反映公司景气度。三季度末合同负债为2.29 亿元，较一季度末增长1.11 亿元，由于会计准则变更，该部分未履约完成的预收款无法确认为收入。现金流角度可以更好地反应公司基本面景气度。公司第三季度销售商品、提供劳务收到的现金位3.59 亿元，较上年同期增长35.47%，经营性净现金流为7201 万元，同比增长241.08%。

    　　预计20-22 年EPS 分别为0.29 元、0.39 元、0.50 元。2020 年包括电子病例等级评审建设、公共卫生信息系统建设、各地医保信息系统建设均有望带来业务增量。考虑公司的物联网业务线长期空间有限，略下调公司盈利预测。维持此前估值系数不变，合理价值为15.95 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：中山项目的运营落地不及预期；互联网业务的渗透不及预期的风险；疫情对业务的影响。