单Q2 营收同比增长近30%。公司披露半年报，2020 年上半年营收7.09 亿元，同比增长15.53%，归母利润0.93 亿元，同比下滑25.98%，扣非利润0.89 亿元，同比增长11.11%，经营性净现金流-2.72 亿元。分结构来看，医疗行业上半年实现收入5.62 亿元，同比增长31.94%，非医疗行业实现收入1.48 亿元，同比下滑21.59%。费用层面，上半年销售费用同比增长10.39%，管理费用同比下滑2.02%，研发费用同比增长20.53%。单Q2 来看，营收同比增长29.89%，扣非利润同比增长34.80%。

    医卫订单加速修复。2020 上半年度，基于医疗卫生信息化行业的政策持续导向，公司在克服疫情不利因素的影响下，医疗卫生信息化业务持续稳步发展。

    期间，新增千万级订单12 个，较上年同期增长50%。此外，受新冠肺炎疫情的推动和公司在公卫信息行业的领先优势，公司公卫信息化业务进一步拓展，公卫项目订单总额较去有大幅提升，为全年业绩奠定基础。

    互联网运营模式不断完善，收入结构不断丰富。目前公司依托健康中山特许经营权，拓展了互联网医院云平台、保险云平台、电商云平台、护理云平台、聚合支付云平台、智能一站式终端服务平台及商业保险综合服务平台等多个平台的互联网运营业务，公司互联网运营模式不断完善，正逐渐形成产业闭环。上半年承建了2 个省级的互联网医院监管平台；打通了处方流转的运营模式，形成运营流水；已在25 家医疗机构落地了商保服务；聚合支付业务实现交易额逾54 亿，支付笔数逾2700 万；护理云平台已实现签约机构70 家（今年5 月份至今累计新增42 家）；参与近100 多家医院的互联网医院的建设，同时还有300 多家是接入公司公有云互联网医院平台和区域互联网。

    截至2020 年7 月，“健康中山”平均日活跃量为近2 万，累计生成健康档案数总数452.1 万份，较去年年末增长80%；全市28 家公立医疗机构将全部号源或部分号源接入中山市医院预约挂号平台。

    医疗物联网接入基础平台发布。上半年整体业务持续向医疗端转型，以医疗物联网业务为主的项目单独中标项目频出。数字病房已经在多家医院落地，上半年创业智慧医疗物联网接入基础平台V1 正式发布落地。上半年慧康物联实现收入1.72 亿元，实现净利润0.40 亿元。

    医保事业部开始发力。公司在“一体两翼”三大事业群基础上，新建医保事业部，依托正在承建的国家医保局医疗保障信息平台核心包项目，布局省、地市级医疗信息平台市场，打造智慧医保解决方案。同时，为应对DRGs 支付改革进程，将基于公司现有自主识识产权的DRGs 分组器等产品，打造DRGs 统一分组和服务平台，其不仅能满足医保局端的应用，还能同时支撑公司现有面向医疗机构（医院）和卫健委（局）的生产和管理系统对于DRGs 需求的功能升级。

    盈利预测与投资建议。 我们看好公司多年在医疗卫生信息化领域的业务经验和客户粘性，我们认为新冠疫情期间部分短期应急政策为后续持续政策打开窗口，疫情有望进一步推动我国医卫信息化建设，加速大数据、AI、物联网等新兴IT技术和医疗卫生的结合，医卫信息化有望迎来持续景气，平安入股也能给予公司更好协同。我们预测，公司2020-2022年归母净利润分别为4.09、5.77、7.61 亿元，对应EPS 分别为0.34、0.48、0.64 元，参考可比公司，给予2020 年动态PE50-55 倍，6 个月合理价值区间为17.00-18.70 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示。医疗信息化政策推进不及预期，公司互联网物联网业务推进不及预期。