投资要点

    　　业绩拐点确立，盈利能力与现金流大幅改善

    　　1）25Q1-Q3: 营收104.39 亿元，同比增14.56%；归母净利润11.86 亿元，同比增94.97%；扣非归母净利润11.85 亿元，同比增101.35%。

    　　2) 25Q3：营收38.28 亿元，同比增13.95%，环比增9.00%；归母净利润4.46 亿元，同比增198.92%，环比增18.95%；扣非归母净利润4.52 亿，同比增222.13%，环比增21.44%。

    　　亮点：利润端增速远超收入，主要得益于：1）前期计提的坏账准备在本期大量收回，信用减值损失冲回2.22 亿元（去年同期为-5.33 亿元）。2）公司降本增效成果显现，Q3 期间费用率环比下降1.72 个百分点。

    　　行业周期见底，主业困境反转逻辑持续兑现，业绩拐点明确经历2022-2024 年的行业调整期后，锂电设备行业自24Q4 起迎来复苏，核心驱动力源于下游头部电池厂开工率提升及新一轮扩产周期的启动。公司作为行业龙头，业绩拐点已明确。财务风险出清，盈利弹性释放：公司在2023-2024 年行业下行期严格执行会计准则，累计计提减值约28 亿元，充分释放了风险。随着行业回暖和回款加速，前期计提的信用减值开始冲回（前三季度冲回2.22 亿元），直接增厚了当期利润。叠加持续的降本增效，公司盈利能力进入上行通道，业绩拐点确立。

    　　固态电池设备先发优势显著，开启第二成长曲线公司是全球唯一拥有完全自主知识产权的全固态电池整线解决方案服务商，已打通从前道至后道的全线工艺环节。在干法涂布、无隔膜切叠封装、600MPa 大容量等静压设备等核心技术上实现突破，并已向全球头部客户交付了各工段的固态电池生产设备，得到高度认可，并陆续获得重复订单。固态电池兼具性能与安全优势，有望逐步替代液态电池成为下一代主流动力电池，25H2-2026 年为产业拐点，乐观假设下，我们测算年度新增设备市场规模有望从2025 年的20.6 亿元增加至2030 年的336.2 亿元，复合增速达74.8%。作为固态电池整线龙头，公司有望开启强劲的第二增长曲线。

    　　盈利预测及估值

    　　预计公司2025-2027 年的归母净利润分别17.52、22.58、29.76 亿元，三年复合增速30.3%，对应PE 分别为44、34、26 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：

    　　锂电企业扩产低于预期；新业务拓展低于预期。