先导智能是我国锂电设备龙头企业，近期公司发布三季报：Q3 实现营收38.28 亿元（yoy+13.95%，qoq+9.00%），归母净利4.46 亿元（yoy+198.92%，qoq+18.95%）。2025 年Q1-Q3 实现营收104.39 亿元（yoy+14.56%），归母净利11.86 亿元（yoy+94.97%），扣非净利11.85 亿元（yoy+101.35%）。

    　　考虑到行业景气度回暖叠加固态电池新技术持续突破，维持“买入”评级。

    　　Q3 单季度毛利率有所波动，费用率管控较好

    　　25 年Q1 - 3/25Q3 毛利率分别为32.72%/30.93%，同比 - 3.71pct/- 5.7pct，Q3 单季度毛利率同比下降主要由于本期验收订单中包含24 年毛利率较低的订单，导致当期盈利能力波动。2025Q3 单季度期间费用率管控较好，同比-6.28pct 至19.36%，其中销售费用率1.55%，同比-0.88pct，管理费用率6.83%，同比-1.75pct，研发费用率10.56%，同比-2.41pct，财务费用率0.41%，同比-1.23pct。2025Q3 单季度资产减值损失7252.30 万元，信用减值损失1155.77 万元，合计减值金额相较于去年同期有较为显著改善。

    　　2025Q3 单季度净利率11.66%，同比+7.05pct。

    　　完成固态电池核心设备交付，持续致力于固态电池产业化落地公司作为全球少数具备锂电整线交付能力的装备企业，先导智能已率先打通全固态电池量产的全线工艺设备环节，构建了具备100%完整自主知识产权的技术矩阵，截至25 年6 月，公司已实现了全固态电极制备、全固态电解质膜制备及复合设备、裸电芯组装到致密化设备、高压化成分容等全固态电池制造关键设备的覆盖。公司固态电池设备已进入欧美日韩头部电池企业供应链，与多家行业领军企业达成深度合作。公司干法电极、电解质膜、高速叠片及等静压等关键设备，均有在全球多个国家和地区成功交付的案例，客户范围覆盖国内外头部电池制造商、知名车企和新兴电池企业。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持25 年盈利预测，上调公司26-27 年归母净利润10.30%/17.26%至24.21/30.93 亿元，对应25-27 年EPS 为1.12/1.55/1.97 元。上调26-27 年盈利预测主要考虑到公司接单规模增长，各项费用率有望优化。可比公司ifind 一致预期为26 年35 倍，考虑到公司是锂电设备龙头企业，且在固态电池设备领域公司实现从整线解决方案到各工段的关键设备覆盖，具有稀缺性，给予公司26 年43 倍PE 估值，上调目标价为66.65 元（前值42.56元，对应38 倍25 年PE）。

    　　风险提示：贸易壁垒及汇率波动风险；行业竞争加剧及下游扩产不及预期；新技术拓展不及预期。