事件描述

    　　公司发布2025H1 财报，2025H1 实现营业收入66.10 亿元，同比增长14.92%，归母净利润7.40 亿元，同比增长61.19%；其中2025Q2 营收35.12 亿元，同比增长43.85%，环比增长13.35%，归母净利润3.75 亿元，同比增长456.29%，环比增长2.67%。

    　　事件评论

    　　业绩恢复增长，现金流大幅改善。2025 年上半年行业回暖向好，受益于国内头部电池企业开工率显著提升、扩产节奏逐渐恢复，公司经营态势整体筑底回升，2025H1 公司业绩恢复增长，毛利率33.75%，净利率10.82%，净利率同比显著提升。公司回款明显改善，2025H1 经营性现金流23.53 亿元，同比+231.33%。分业务来看，锂电设备业务实现营收45.45 亿元，同比+16.40%；非锂电业务方面，光伏设备业务实现营收5.31 亿元同比+32.04%，收入占比提升至8.04%，平台化战略成效逐步显现。同时，公司国际化战略稳步推进，海外业务持续增长，2025H1 公司海外业务收入达11.54 亿元同比+5.42%，毛利率提升至40.27%，全球化战略进入高质量推进阶段。

    　　行业回暖订单回升，业绩有望持续增长。在经历超过2 年的产能消化后，今年以来下游锂电池行业供需状况有所改善，头部锂电池厂重启扩产，公司作为行业龙头，率先受益；同时，公司持续深化全球化战略，拓展海外市场，市场占有率持续提升。2025Q2 公司的预收款（合同负债）保持高位，存货环比提升，证明公司订单恢复增长。同时，在2023-2024年连续两年的审慎计提后，预计公司后续的减值计提压力将大幅减小。我们预计公司业绩有望取得持续增长。

    　　固态电池设备获海内外客户重复订单。公司是拥有完全自主知识产权的全固态电池整线解决方案服务商，实现了从整线解决方案到各工段的关键设备覆盖。涂布环节，最新量产型干法涂布设备助力多条幅干法极片的高效产出。湿法工艺方面，制浆与涂布系统采用特殊涂布结构，可实现固态电极与涂布的高速大幅宽生产。干/湿双法涂布系统均可满足多条幅极片的生产需求。电解质膜制备环节，已成功完成量产型固态电解质复合转印设备的开发。叠片环节，首创无隔膜切叠封装技术，推出新一代量产型固态叠片机，显著提升堆叠效率与对齐度。致密化系统方面，成功研发出600MPa 大容量等静压设备，可提供高效温等静压作业环境，温度最高150℃。目前，公司固态电池设备已进入欧、美、日、韩及国内头部电池企业、知名车企和新兴电池客户的供应链，与多家行业领军企业达成深度合作，并已向其交付了各工段的固态电池生产设备，相关产品得到客户的高度认可，并陆续获得重复订单。

    　　当前锂电设备行业周期修复趋势确定，下游付款意愿加强、扩产重启，公司作为行业龙头直接受益。同时，公司固态电池设备业务布局全面，未来有望率先受益于新技术迭代。预计2025-2026 年公司归母净利润分别为15.7、22.2 亿元，对应PE 分别为35、 25 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、下游扩产不及预期风险；

    　　2、规模扩张引发的管理风险。