事件。公司披露2023 年三季报：1）23 年前三季度营收131.86 亿元，同比+31.86%，归母净利润23.24 亿元，yoy+39.54%，扣非归母净利润22.83 亿元，yoy+40.93%。2）23Q3 单季度营收61.01 亿元，同比+34.04%，归母净利润11.23 亿元，同比+31.71%，扣非归母净利11.14 亿元，同比+35.07%。

    　　毛利率保持稳健，费用管控良好致净利率提升。23 年前三季度公司毛利率和净利率分别为38.03%和17.58%，同比+2.39/+0.93pct；其中23Q3 毛利率和净利率分别为35.62%和18.12%，同比-1.70/-0.62pct，环比-3.31/+0.61pct。

    　　公司费用管控能力进一步增强，23Q3 单季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.79%/3.97%/6.81%/-1.13% ， 同比-0.49/-0.49/-0.97/-0.49pct ， 环比-0.44/-2.22/-4.18/-1.4pct。

    　　期待海外业务成为新增长点，光伏设备&复合铜箔设备打开成长空间。1）锂电设备：根据高工锂电官方微信公众号，2022 年，海外锂电池企业扩产加快，同时中国锂电池企业出海加快，带动国内锂电设备市场快速增长。根据公司2023 年半年报，公司与全球多家一线锂电池企业和车企保持着良好的合作关系，在锂电池设备行业积累了丰富的经验，我们认为公司有望充分受益于海外锂电扩产。2）光伏设备：根据公司2023 年半年报，公司在TOPcon、XBC、钙钛矿等领域光伏电池端整线装备和用于光伏组件设备均有布局。根据公司官方微信公众号，近期公司XBC 全工序设备在行业头部客户现场顺利实现满产，获得客户认可并追加订单，截至2023 年9 月8 日，公司已累计获得超过20 亿元+XBC 设备订单。3）复合铜箔设备：随着复合集流体生产工艺逐渐成熟，复合集流体产业化进程有望加速。根据公司互动易回复，公司现已推出了复合集流体创新制造方案，相关设备现已获得了客户订单；另外，公司推出的“磁控溅射+水电镀”创新型解决方案，有效提升了箔材良率与设备稼动率，并得到了来自客户的高度认可。

    　　盈利预测与估值。我们预计公司2023/2024/2025 年实现归母净利润35.11/43.18/50.33 亿元，EPS 分别为2.24/2.76/3.21 元/股，参考可比公司估值，我们给予公司2023 年14-16 倍PE 估值，合理价值区间为31.39-35.87元/股（预计2023 年公司EPS 为2.24 元），合理市值区间为492-562 亿元，维持“优于大市”评级。

    　　风险提示。下游动力电池扩产不及预期、应收账款减值风险、公司海外拓展进度低于预期、光伏设备&复合铜箔设备等业务开拓低于预期、公司业绩不及预期等。