先导智能发布2023Q3 业绩。前三季度公司实现营业收入131.86 亿元，同增31.86%，实现归母净利润23.24 亿元，同增39.54%。Q3 单季度公司不仅实现业绩同环比的大幅增长，净利率层面也达到高点区域。整体业绩略超预期。今年以来，先导智能在储能、光伏、锂电出海等方向继续发力，新增订单可观。

    　　而锂电设备板块情绪依然悲观，龙头先导智能的估值亦已降落至底部区域。继续维持“强烈推荐”评级。

    　　公司发布2023 年三季报。前三季度公司实现营业收入131.86 亿元，同增31.86%，实现归母净利润23.24 亿元，同增39.54%。从Q3 单季度来看，实现营业收入61.01 亿元，同增34.04%，实现归母净利润11.23 亿元，同增31.71%。

    　　公司三季度业绩环比有较大幅度回升，且同比层面继续保持增长，我们认为业绩略超预期。关键比率层面，公司三季度毛利率为35.62%，环比下滑3.31pct；净利率为18.12%，环比提升0.61pct。单季度净利润有明显回升，表明公司费用率控制效果显著，管理、销售、研发费用率在同环比层面均有显著下降。当前公司人数也整体维稳，人效逐步提升。

    　　先导去年全年新签订单相比21 年继续增长，考虑到锂电设备平均半年到一年的业绩转化期，当前1-9 月实现营收仍低于去年全年新签订单，因此我们对Q4 业绩继续抱有信心。今年以来，先导智能在储能、光伏、锂电出海等方向继续发力，新增订单可观。其中包括20 亿元的XBC 全工序设备订单。截至9 月底，公司合同负债达到99 亿元，依然维持在高位，支撑后续业绩。

    　　维持“强烈推荐”投资评级。考虑到Q3 业绩同环比均有提升，我们上修了23年业绩。预计23/24/25 年先导智能的归母净利润分别达到39.8/46.6/57.5 亿元。当前锂电设备板块情绪依然悲观，龙头先导智能的估值亦已降落至历史低位。根据公司发布的最新股权激励草案，公司目标2025 年达到230 亿营收或22%净利率，假设25 年达到230 亿营收目标，净利率17%，则25 年公司PE 依然仅为10 倍。我们认为股权激励方案的业绩解锁条件依然保守，对公司实际业绩增长的研判更加乐观，对应的动态PE 更低。当前先导的PE-TTM 亦已接近10 倍。估值已达底部区域，继续强烈推荐！

    　　风险提示：下游电池厂扩产不及预期、储能新增装机不及预期、公司氢能、激光等业务拓展不及预期、原材料成本持续升高。