2023 前三季度归母净利润同比增长40%，盈利能力提升先导智能发布三季报，2023 年Q1-Q3 实现营收131.86 亿元（yoy+31.86%），归母净利23.24 亿元（yoy+39.54%），扣非净利22.83 亿元（yoy+40.93%）。

    　　其中Q3 实现营收61.01 亿元（yoy+34.04%，qoq+60.03%），归母净利11.23亿元（yoy+31.71%，qoq+76.32%），考虑到公司加大研发力度，费用率增加，我们下调盈利预测，我们预计公司23-25 年EPS 分别为2.28/3.07/4.04元（前值2023-2025 年2.52/3.48/4.63 元）。可比公司23 年Wind 一致预期PE 均值为15 倍，考虑公司在整线业务具有优势，应有一定溢价，给予公司23 年16 倍PE，目标价36.48 元（前值47.88 元），维持“买入”评级。

    　　研发实力带动23 年前三季度毛利率提升，公司持续加大研发投入23 年前三季度公司毛利率38.03%/yoy+2.38pct，其中Q3 单季度毛利率35.62%，yoy-1.69pct，qoq-3.30pct，随着海外收入的逐步增多，我们预计公司盈利能力有望稳中有升。公司费用率略有增长，23 年前三季度期间费用率同比+0.47pct 至16.30%，其中销售、管理、财务、研发费用率分别为1.90%、5.28%、-0.44%、9.55%，同比-0.52pct、+0.21pct、+0.22pct、+0.56pct。其中研发费用率增长主要系公司重视对产品研发的投入，且不断增加所致。

    　　光伏领域再突破，累计获光伏XBC 设备订单超20 亿元据先导官网，公司作为国产光伏智能装备的领头羊，在自主化研制中国第一代国产光伏设备的基础上一直致力于光伏新工艺、新设备的开发量产。先导是行业最早推动XBC 电池工艺技术升级的装备企业，经过近两年的研发与验证，已获得重大突破和客户认可。公司率先实现了XBC 电池的GW 级工艺设备研发验证，在其全工序环节都实现了全新突破。目前公司累计获得XBC 设备订单超过20 亿元，未来公司将持续打造更稳定、更高效、更低成本的XBC 电池解决方案，助力全球新能源行业发展。

    　　先导推出在线工业CT，助力电池安全提升

    　　锂电池电芯一致性、良品率直接影响新能源汽车安全性能。先导智能推出行业首个在线工业CT 检测系统，实现生产流程实时全检，提升检测精度和效率，助力电池安全提升。根据公司官网，相对传统工业X-Ray，先导在线工业CT 设备可实现电芯内部多项视觉盲区的有效检测，扩大检测项目范围，并实现分辨率、检测精度等指标的大幅提升，有效保障新能源汽车安全。

    　　风险提示：国际宏观经济与国际贸易政策风险；汇率波动风险；行业竞争加剧风险；客户扩产或海外需求不及预期风险；设备验收放缓风险。