公司公告2023 年上半年实现营收70.86 亿元/YoY+30.0%，归母净利润12.00亿元/YoY+47.8%，扣非归母净利润11.69 亿元/YoY+47.0%。根据公司2023年中报情况， 公司上半年业绩稳步增长， 在手订单充足，我们维持公司2023/24/25 年归母净利润预测37.4/49.7/ 63.2 亿元。考虑到海外市场需求高速增长、储能市场爆发在即以及下游整车厂逐步拓展电池业务，公司作为全球领先的锂电设备供应商将充分受益，有望实现业绩持续高增。

    　　 公司核心业务毛利率明显提升，光伏设备收入高速增长。2023 年上半年公司业绩实现了稳步高质量增长，营收70.86 亿元/YoY+30.0%，归母净利润12.00 亿元/YoY+47.8%，扣非归母净利润11.69 亿元/YoY+47.0%；公司整体毛利率为40.1%/YoY+5.9pcts，净利率为16.9%/+2.0pcts。分业务来看，上半年锂电池设备收入为53.56 亿元/YoY+41.1%，毛利率为43.5%/YoY+6.43pcts，智能物流系统收入为9.24 亿元/YoY-4.2%，毛利率为27.38%/YoY+9.81pcts，公司前两大业务的毛利率均明显提升；光伏设备收入为2.84 亿元/YoY+212.1%，公司光伏业务高速发展。截至2023 年6 月30 日公司存货和合同负债分别为137.45亿、106.12 亿元，较2022 年底分别提升10.8%、4.7%，上半年公司经营活动净现金流为-15.43 亿元/YoY-248.9%，反映了公司新签订单增速以及订单验收节奏均有所放缓。

    　　 公司上半年四费费率小幅提升，主要系公司持续加大研发投入力度。2023 年上半年公司四费费率为20.5%/YoY+3.0pcts，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为2.0%/YoY-0.5pct 、6.4%/YoY+0.8pct 、11.9%/YoY+1.9pcts 、0.2%/YoY+0.8pct。研发费用率上升主要系研发人员规模扩大带来的总薪酬增加、以及技术合作费和股权激励费增加所致。

    　　 预计全年新签订单增速 “前低后高”，多项催化有望驱动下半年需求回暖。 1）海外市场高速增长：2022 年公司获得德国大众、法国ACC 的量产战略合作，并将海外订单覆盖扩展到美国、德国、瑞典、斯洛伐克、希腊、土耳其等更多欧美国家；随着2023 年下半年德国大众和法国ACC 的招标逐步落地，公司有望优先获益，实现海外订单高速增长。2）储能市场爆发在即：根据中国工信部发布的数据，2022 年储能型锂电产量突破100GWh，同比增长213%，储能电池市场进入高速扩张阶段。同时，受光储一体化趋势推动，光伏巨头开始跨界进军储能市场，将驱动2023 年下半年下游客户对于锂电池整线设备的需求提升，公司作为整线设备龙头供应商有望获得更高的市场份额。3）整车厂拓展电池业务：随着新能源汽车销量稳定增长，整车厂对于电池供应稳定性的要求持续提升，同时为追求更高的产业链把控能力，整车厂开始切入动力电池制造领域。随着2023 年下半年整车厂招标逐步落地，公司动力锂电池设备订单有望受益增加。

    　　 风险因素：1. 国内外动力电池行业投资扩产进度低于预期的风险；2. 其他锂电设备厂商技术进步带来的竞争加剧导致毛利率下降的风险；3. 上游原材料涨价导致毛利率下降的风险；4. 公司规模扩大导致的管理风险；5. 公司光伏设备、氢能设备等新领域业务拓展低于预期的风险。

    　　 投资建议：公司是全球领先的锂电设备供应商，核心锂电设备产品性能领先，非锂电业务不断取得突破，持续向智能装备平台型企业迈进。公司上半年业绩稳步增长，在手订单充足，维持公司2023/24/25 年归母净利润预测37.4/49.7/63.2 亿元。考虑到海外市场需求高速增长、储能市场爆发在即、以及下游整车厂逐步拓展电池业务，公司作为全球领先的锂电设备供应商将充分受益，有望实现业绩持续高增。