事件描述

    公司发布2023 年半年报，2023H1 营业收入70.86 亿元，同比+30.03%，归母净利润12.0 亿元，同比+47.75%。其中，2023Q2 营收38.12 亿元，同比+51.08%，环比增长16.5%；归母净利润6.37 亿元，同比+36.69%，环比增长13.1%。

    事件评论

    订单持续验收。今年以来，因下游锂电池厂产能利用率偏低，锂电设备订单验收普遍有所承压，公司在2023Q1 营收增速偏低，但2023Q2 营收同环比均取得增长，验收恢复。

    2023 年上半年，公司营收增速达30.03%，归母净利润增速为47.75%，利润增速高于营收增速，主要系盈利能力提升。

    盈利能力维持高位。公司2023H1 毛利率40.10%，同比提升5.85pct，净利率17.12%，同比提升2.21pct；23Q2 毛利率38.93%，同比提升0.68pct，净利率17.51%，维持高位。分业务来看，2023H1 锂电业务毛利率43.50%，智能物流业务毛利率27.38%，均创近几年新高。公司对订单质量要求较为严格，且随着自制比率提升、外协减少，毛利率有望稳定在高位，规模化效应下净利率有望继续提升。

    在手订单饱满，后续业绩无忧。公司2022 年新签不含税订单约260 亿元，2023H1 超过100 亿元。据此测算，截至23Q2 末公司在手订单约335 亿元（不含税），23Q2 末公司存货与合同负债，均较23Q1 末进一步增长，再创历史新高。公司在手订单饱满，随着下游产能利用率的逐步修复，预计订单将逐步验收，后续业绩无忧。

    锂电短期承压，海外和多元化支撑长期成长。2023 年上半年，国内锂电池厂产能利用率偏低，整体资本开支有所放缓，锂电设备公司新接订单普遍负增长。但海外锂电池厂需求逐步释放，2023 年上半年，海外包括韩系SK、LG 等，中国出海电池厂远景AESC，欧洲电池厂ACC 等，均进行了较大规模的招标，此外东南亚、南亚、北美、欧洲等其他一些项目也构成了增量。公司取得海外多个电池厂的订单，未来海外订单占比有望持续提升。同时，下半年国内锂电池厂的招标也有望取得修复，储能有望继续放量。此外，公司在物流、光伏、3C 等领域持续拓展，今年上半年，公司在光伏领域订单取得高速增长。

    海外市场和多元化布局将支撑公司长期成长。

    投资建议。公司作为平台型的龙头公司，锂电、光伏、3C、物流、汽车、激光、燃料电池、电容器等八大事业部全面发展，2023 年非锂电业务和海外订单占比提升，平台化发展与海外拓展将赋予公司阿尔法。在行业下行期，公司加大投入主动变革，吸引更多人才加入，我们继续看好公司的长期成长性。预计公司2023-24 年归母净利润分别为35.6、42.6 亿元，对应PE 分别为13、11 倍，位于历史估值的下限，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、下游扩产不及预期风险；

    2、规模扩张引发的管理风险。