报告摘要

    　　业绩高速增长，2022Q1-3 归母净利润同比+65.9%。

    　　受益于动力电池厂扩产速度加快及大规模招标，2022Q1-3 公司实现营收100.00亿元，同比增长68.13%;归母净利润16.65亿元，同比增长65.90%。单Q3来看，公司实现营收45.51亿元，同比增长69.84%;归母净利润8.53亿元，同比增长69.67%。截至2022Q3末，公司存货、合同负债分别为108.05亿元、81.76 亿元，相比2021年末分别增长38.96%、111.65%, 表明在手订单充足，业绩有望持续高增。

    　　净利率维持稳定，期间费用率显著改善。

    　　2022Q1-3,公司毛利率35.64%，同比1.86pcts;期间费用率15.83%，同比4.02pcts,收入规模效应带来的费用率改善正逐步体现；净利率16.5%，同比0.23pcts。 Q3单季度毛利率37.32%，同比+0.62pcts; 净利率18.74%6，同比-0.02pcts, 主要系资产与信用减值损失计提增加。我们认为，未来公司仍有望保持较强盈利能力： 1）此前公司大幅扩产导致费用前置，未来规模效应将随着收入确认逐步体现； 2）提高管理和经营效率，人均产值有望进-一步提高。下游持续高景气，叠加盈利能力增强，净利润弹性空间增加；3）子公司泰坦经营持续向好，智能物流系统毛利率有望改善。

    　　建立欧洲技术中心，海外订单持续增长。

    　　10月21日，公司宣布全资收购自动化装备制造商Ontec,建立海外技术能力中心，成为第- -家在欧洲本 土建设技术中心的中国锂电装备企业，有望率先受益于欧洲新能源车渗透率提升。目前公司已在全球建立11个海外子公司，市占率稳居全球第一一、 欧洲第一，年初以来陆续与Northvolt建立联创中心、获得ACC14GWh和德国大众20GWh设备订单，国际竞争力持续增强。

    　　光伏设备取得重大突破，平台型布局逐渐成型。

    　　公司立足锂电设备，向非标平台型公司迈进： 1） 光伏：首条全新技术GW级T0PCon光伏电池智能工厂产线量产电池片转换效率突破25%、日产能达30万片以上，良率和碎片率业内领先，未来有望受益于TOPCon渗透率提升； 2）氢能：公司氢燃料电池和PEM电解槽生产线关键设备行业领先，22 年8月与捷氢科技签署战略合作协议； 3）激光： Micro LED激光巨量转移设备顺利出货，进入工艺验证阶段，具备国内领先优势。

    　　投资建议

    　　预计公司2022-24年实现营收162.03亿元/224.16亿元/282.51亿元，净利润27.14亿元/39.48亿元/50.74亿元，当前股价对应市盈率为29X/20X/15X,维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　产品和技术迭代不及预期、下游客户扩产不及预期、产能扩张不及预期、新业务拓展不及预期