事件：公司发布 2022 年三季报，实现营业收入 100 亿元，同比增长68.13%，实现归母净利润16.65 亿元，同比+65.90%。其中三季度实现营收45.51 亿元，同比增长69.84%，实现归母净利润8.53 亿元，同比增长69.67%。

    　　在手订单快速增长。截至2022 年9 月底，公司合同负债达81.76 亿元，较去年底的38.63 亿元同比大幅增长111.65%，同期存货也同比增长38.96%。2022Q1-Q3 期间，毛利率分别为30.80%、38.25%、37.32%；期间费用率分别为16.53%、18.54%、13.87%。我们认为随着公司加速出海以及规模效应凸显，未来预计推动盈利能力提升。

    　　平台型企业优势显著。公司业务横跨锂电、光伏、3C、氢能、智能物流、汽车智能产线等多个赛道。据官网今年9 月份的消息，先导光伏团队开发的首条全新技术GW 级TOPCon 光伏电池智能工厂产线，经过在行业Top 客户端的验证，其量产电池片转换效率突破25%，日产能达30 万片以上，良率和碎片率达到业内领先水平，整线运营成本再创TOPCon 产线行业最低，并一举刷新了TOPCon 电池生产的最高效率和光电转换效率。

    　　盈利性预测与估值。我们持续看好公司未来发展，预计 2022-2024 年公司营收分别为157.33/213.92/264.98 亿元，归母净利润分别为26.34/37.29/48.63 亿元，对应PE 30/21/16 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：下游扩产不及预期，同业竞争格局恶化，产品推广不及预期等。