业绩简评

    　　2022 年10 月27 日公司发布2022 年三季报，1Q-3Q22 实现营业收入100亿元，同比增长68.1%;实现归母净利润16.65 亿元，同比增长65.9%。其中3Q22 实现营业收入45.51 亿元，同比增长69.84%；实现归母净利润8.53 亿元，同比增长69.67%。

    　　经营分析

    　　收入确认节奏恢复，单季度营收创新高：在疫情影响下，公司2Q22 收入同比增速回落，伴随疫情影响减弱3Q22 收入确认恢复正常节奏，3Q22 同比增速回升至69.84%，环比增速高达80.38%，单季度营收创新高。

    　　存货、合同负债高增长，反映订单依旧旺盛：截至3Q22 末，公司存货、合同负债分别为108.05 亿元、81.76 亿元， 分别同比增长38.96%、111.65%，反映公司订单量增加，在手订单依旧旺盛。

    　　TOPCon 量产线转换效率实现突破，光伏/氢能等板块打开成长天花板：光伏板块根据公司22 年9 月官网信息，公司TOPCon 产线量产电池片转换效率突破25%，日产能达30 万片以上，良率和碎片率达到业内领先水平，整线运营成本再创TOPCon 产线行业最低，光伏业务取得重大突破。氢能板块公司主要为客户提供燃料电池及 PEM 电解槽生产线整体解决方案，包括制浆涂布、MEA 封装、双极板生产、电堆组装、系统装配、测试平台等相关高端装备， 22 年7 月公司承接的捷氢科技燃料电池电堆整线项目进入试生产阶段，堆叠节拍达到4s/pcs 技术实力优异，氢能板块有望取得高速增长。

    　　盈利预测与投资建议

    　　预计公司2022 至2024 年分别实现归母净利润26.62/39.26/51.93 亿元，对应当前PE 分别为30X/20X/15X，考虑公司有望充分受益下游锂电池企业扩产，同时新产品、新应用不断贡献新的业绩增长点，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新能源汽车补贴政策不及预期，新能源汽车销量不及预期，电池产能过剩引起扩产放缓的风险，应收账款周转天数增加风险，商誉减值风险。