事件概述

    公司发布2022 年中报。2022 年上半年，公司实现营业收入54.5 亿元，同比增长66.7%，实现归母净利润8.1亿元，同比增长62.1%。

    分析判断:

    22H1 业绩符合预期，盈利能力向好

    1）22H1 公司营收达到54.5 亿元，同比增长66.7%，归母净利润达到8.1 亿元，同比增长62.1%。分产品来看，公司锂电设备收入38.0 亿元，同比增长63.7%，营收占比为69.7%；智能物流系统9.7 亿，同比增长452.4%，占比17.8%；3C 智能装备收入3.7 亿元，同比增长87.8%，占比6.8%；光伏设备收入0.9 亿，同比减少73.0%，占比1.7%。单季度来看，22Q2 营收25.2 亿元，同比增长22.4%，环比减少13.8%，主要系疫情影响部分验收；归母净利润4.7 亿元，同比增长55.2%，环比增长34.6%。

    2）22H1 公司毛利率为34.2%，同比减少3.9pct，其中锂电设备毛利率达到37.1%，同比增加1.32pct。22H1 公司毛利率有所下降我们认为主要系低毛利物流线拖累；22H1 公司净利率为14.9%，同比减少0.4pct；期间费用率17.5%，同比减少3.7pct，规模化优势不断凸显。单季度来看，22Q2 公司毛利率达到38.2%， 环比增加7.4pct，净利率18.5%，环比增加6.6pct，盈利能力持续提升。

    锂电设备需求高增，先导有望充分受益

    1）新能源汽车前景广阔，确定性强，我们预计2025 年全球新能源汽车销量由2020 年的312 万辆增长至2500万辆，催生庞大动力锂电需求。根据我们测算，预计2025 年锂电设备需求将达到1361 亿元，CARG≈51%。

    2020-2021 年受疫情影响，海外电池厂商扩产迟滞。由于下游新能源汽车产业的需求快速增长，加上2022 年疫情好转，海外电池厂商扩产规划也正常落地。展望到2030 年，SKI、SDI、LG 新能源、大众、ACC、Northvolt等电池厂的总产能规划近2000GWh。海外电池厂扩产战线长久，支撑长期新增需求，经测算到2025 年整体海外动力锂电企业对设备新增需求将达500 亿元以上。

    2）从新签订单角度来看，22H1 新签订单金额达155 亿元（不含税），同比增长67.84%，显示出公司强大竞争力。公司以前瞻性视野提出国际运营战略，并率先在欧洲充分布局。22 年4 月，公司公布与法国ACC 签约，将为其14GWh 电池工厂提供锂电装备及解决方案；同年6 月，公司再次公布与德国大众签约，为其提供20GWh 锂电装备解决方案，设备份额超65%，并将成为大众至2030 年落地240GWh 超级工厂的核心供应商。

    投资建议

    维持前序盈利预测不变，我们预计2022-2204 年公司营收分别为155.29/222.25/293.15 亿元，归母净利润分别为28.00/40.86/55.11 亿元；EPS 分别为1.79/2.61/3.52 元，对应2022 年8 月26 日57.53 元/股收盘价，2022-24 年PE 分别为32/22/16 倍，我们维持增持评级。

    风险提示

    下游投资扩产进度不及预期，技术进步不及预期，竞争加剧。