事件描述

    先导智能发布2022 年半年报，2022H1 公司实现营收54.49 亿元，同比增长66.74%；归母净利润8.12 亿元，同比增长62.11%；其中，2022Q2 实现营收25.23 亿元，同比增长22.42%，环比下降13.77%；归母净利润4.66 亿元，同比增长55.17%，环比增长34.56%。

    事件评论

    疫情致Q2 验收受影响，下半年验收有望加速。2022Q2 公司收入环比下降13.8%，主要系疫情影响验收：1）客户的部分基地发生疫情；2）公司所在地无锡发生疫情影响出差。

    根据存货明细，2022Q2 末公司发出商品超58 亿元，若全部验收对应营收预计超90 亿元，预计下半年公司发出商品将加速验收，全年营收利润有望保持高增。

    单季度盈利能力提升，全年有望继续向好。2022Q2 毛利率达38.25%，环比增加7.4pct。

    分业务来看，2022H1 锂电业务毛利率37.07%，智能物流系统毛利率17.57%，公司智能物流系统毛利率有所修复，带动整体毛利率提升。2022Q2 公司净利率达18.47%，环比提升6.6pct，且Q2 公司研发未进行资本化，净利率为真实净利率。随着下半年验收增加，全年盈利能力有望继续提升。

    订单再创新高，下半年有望持续增长。2022H1 公司新签订单金额达155 亿元（不含税），同比增长67.84%。截至2022Q2 末，公司合同负债与存货分别达74.5 亿元、109.1 亿元，相较于2022Q1 末增长65.6%、22.9%，支撑公司未来业绩增长。按电池厂已公布的扩产规划，下半年宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、SKI 美国、LG 美国等正在招标或有望展开招标。全年来看，下半年招标量明显高于上半年，公司订单有望持续增长。

    平台化发展进一步夯实，业务布局更加完善。2022H1 公司非锂电业务收入占比约30%，其中，智能物流系统收入9.7 亿，3C 智能装备收入3.7 亿，近年来公司拓展的多块业务已逐步形成规模，平台化发展进一步夯实。公司布局锂电、光伏、激光、氢能、3C、智能物流、汽车等八大业务，上周公众号披露Micro LED 激光巨量转移设备顺利出货，进入工艺验证阶段，成为国内仅有几台实现巨量转移的先进设备之一；本周公众号披露与氢能公司捷氢科技签署战略合作协议，可见公司平台化布局日趋完善。

    海外营收占比提升，海外市场带来新增量。2022H1 公司海外收入10.37 亿元，占比19.0%，较2021 年的14.7%进一步提升。截至目前，公司已与Northvolt、ACC、德国大众、宝马等多家欧洲电池厂商或整车厂达成合作，并凭借整线交付能力和欧洲本土化服务得到客户认可。先导欧洲本土团队已达到100 余人，长期固定服务于海外客户的工程师团队达1100 余人，未来公司海外收入与占比有望进一步提升。

    维持“买入”评级。预计2022-23 年归母净利润分别为28.1、47.0 亿元，对应PE 分别为33、20 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、新能源车产销、电池厂扩产不及预期；

    2、新产品、新业务拓展不及预期。